公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 明源云2024年上半年业绩受宏观经济及房地产行业影响，营业收入和毛利润均有所下降，但通过降本提效措施，净亏损大幅减少。公司计划回购股份以重塑市场估值，显示对未来发展的信心。 [3] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - 公司实现营业收入7.20亿元人民币，同比下降5.5%。毛利润为5.78亿元，同比下降5.1%，毛利率为80.2%，同比上升0.3个百分点。净亏损1.15亿元，同比减亏64.5%。经调整净亏损0.17亿元，同比大幅减亏82.5%。 [3] 业务板块分析 - 客户关系管理收入4.41亿元，同比下降6.0%，其中云客产品收入3.97亿元，同比下降6.6%。项目建设收入0.62亿元，同比增长4.9%。资产管理&运营收入约0.46亿元，同比增长30.5%。天际PaaS平台产品收入0.62亿元，同比下降12%。 [3] 费用管控与员工效率 - 剔除股份支付后整体费用为7.04亿元，同比下降13.6%。管理费用、研发费用、销售费用分别下降17.5%、22.0%、6.5%。员工数量为2,202人，同比下降24.7%，半年度人均产值为30.1万元，同比增长22.9%。 [3] 未来发展策略 - 公司计划与合作伙伴继续挖掘AI大模型潜力，主要围绕"AI+视频营销"、"AI+3D的数字化"、"AI+智能软硬件"以及"AI+天际PaaS平台"四个方面进行赋能创新。 [3] 盈利预测与估值 - 下调2024-2026年营业收入预测至15.2/15.6/16.0亿元，与上次预测相比分别下降8%、11%、13%。维持2024-2026年Non-GAAP净利润预测。 [3]