报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）”[8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中期业绩公告，报告期内实现收入29.39亿，同比增长26.3%；实现归母净利润6.21亿，同比增长38.9%。业绩表现符合市场预期。公司决议派发中期股息每股0.16元，占上半年净利润约60%[8] - 维持盈利预测，预测2024-2026年公司归母净利润分别为10.33、11.85、13.54亿元，分别同比增长17%、15%、14%，最新收盘价对应24~26年PE分别为14x、12x、11x，维持增持评级[9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年08月15日收盘价为6.80港币，恒生中国企业指数为6035.27，52周最高/最低价为8.00/4.65港币，H股市值为159.88亿港币，流通H股为2,351.15百万股，汇率（人民币/港币）为1.0914[2] 一年内股价与基准指数对比走势 - 一年内股价与基准指数对比走势分别为-37%、-17%、3%、23%[3] 财务数据及盈利预测 - 2022年至2026年营业收入分别为4,632、4,872、5,607、6,354、7,232百万元，同比增长率分别为-3%、5%、15%、13%、14%。归母净利润分别为151、880、1033、1185、1354百万元，同比增长率分别为-82%、482%、17%、15%、14%。每股收益分别为0.07、0.38、0.44、0.50、0.58元/股，净资产收益率分别为2.74%、15.43%、17.81%、18.27%、17.46%，市盈率分别为94.4、16.5、14.2、12.4、10.8，市净率分别为2.6、2.5、2.5、2.1、1.7[12] 产品与渠道分析 - 调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他产品分别实现营收13.5亿/14.6亿/1.2亿，分别同比增长5%/56.6%/17.5%。蔬菜制品高增主要系魔芋产品表现亮眼，公司去年推出的子品牌小魔女，不断丰富产品口味，并新增素板筋、素毛肚等产品，通过增加渠道铺货率，预计全年维度魔芋制品有望成长为公司第一大品类。公司积极拓展线上渠道，24H1线上收入3.5亿，同比增长33%，其中线上经销/直销分别实现收入1.4亿/2.1亿，分别同比增长41%/28%，目前线上渠道占比已经达到11.9%[10] 盈利能力分析 - 24H1公司实现毛利率49.8%，同比提升2.3pct。其中调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他产品毛利率分别为47.9%/52.6%/37.3%，分别同比提升2.5pct/0.9pct/0.5pct。毛利率的改善主要系产能利用率提升以及原材料价格下降。24H1公司整体产能利用率达到66.5%，去年同期为49.9%。24H1公司销售/管理费用率分别为16.2%/8.2%，分别同比+0.4pct/-1.2pct。销售费用率上行主要系员工福利费用以及广告费用的增加所致。规模效应下，管理费用率实现优化。综上，公司实现净利率21.2%，同比提升1.9pct[11]