公司投资评级 - 报告给予海南机场"增持"评级，这是首次覆盖评级[8] 报告的核心观点 - 海南机场以机场建设和运营为主业，具备多业态协同优势，主要开展机场管理业务、免税商业业务、房地产业务、物业管理业务、酒店和飞训公司等五大业务板块[8] - 公司核心资产所属区域海南省位于海上"丝绸之路"的重要地理位置，主营业务占据海南核心枢纽优势，分别控股三亚凤凰国际机场、琼海博鳌国际机场两大岛内机场，并参股投资海口美兰机场免税店、三亚凤凰机场免税店两大免税店[9] - 三亚凤凰机场三期改扩建项目已顺利开工，预计2025年底投入运营，预计届时凤凰机场可保障旅客量将提升至3000万人次，较23年客流将提升38%容量，为机场航空性业务规模与商业面积打开进一步空间[10] - 公司通过参股投资、自持物业提供租赁两种形式参与5家海南离岛免税店业务，深度享受海南离岛免税红利，涉及免税店经营总面积达到8.1万平米[11] - 相较2020年以前，公司地产业务完工面积、销售面积、开工面积均大幅下降，21-22连续两年无新增开工面积。未来公司将聚焦岛内核心在建工程建设，通过存量去化、剥离部分项目等方式多措并举逐步退出房地产业务，并培育打造临空产业新业务[12] - 海南机场立足于国内自贸港、坐拥稀缺岛内资产，未来将持续受益于自贸港建设发展，封关后预计优势将进一步加强。预计公司24-26年将分别实现归母净利润11.76/13.68/17.28亿元。考虑公司机场、免税两大核心业务2024年盈利预测以及可比公司相对估值、公司所持地产业务净值，三部分加总价值后测算目标市值为406亿，首次覆盖，给予"增持"评级[13] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为3.40元，一年内最高/最低价为4.24/3.06元，市净率为1.7，流通A股市值为31,198百万元，上证指数/深证成指为2,877.36/8,370.12[2] 基础数据 - 每股净资产为2.05元，资产负债率为54.78%，总股本/流通A股为11,425/9,176百万，流通B股/H股为-/-[3] 一年内股价与大盘对比走势 - 海南机场与沪深300指数的收益率对比走势图[4] 公司研究/公司深度 - 公司以机场建设和运营为主业，具备多业态协同优势，主要开展机场管理业务、免税商业业务、房地产业务、物业管理业务、酒店和飞训公司等五大业务板块[8] - 公司核心资产所属区域海南省位于海上"丝绸之路"的重要地理位置，主营业务占据海南核心枢纽优势，分别控股三亚凤凰国际机场、琼海博鳌国际机场两大岛内机场，并参股投资海口美兰机场免税店、三亚凤凰机场免税店两大免税店[9] - 三亚凤凰机场三期改扩建项目已顺利开工，预计2025年底投入运营，预计届时凤凰机场可保障旅客量将提升至3000万人次，较23年客流将提升38%容量，为机场航空性业务规模与商业面积打开进一步空间[10] - 公司通过参股投资、自持物业提供租赁两种形式参与5家海南离岛免税店业务，深度享受海南离岛免税红利，涉及免税店经营总面积达到8.1万平米[11] - 相较2020年以前，公司地产业务完工面积、销售面积、开工面积均大幅下降，21-22连续两年无新增开工面积。未来公司将聚焦岛内核心在建工程建设，通过存量去化、剥离部分项目等方式多措并举逐步退出房地产业务，并培育打造临空产业新业务[12] - 海南机场立足于国内自贸港、坐拥稀缺岛内资产，未来将持续受益于自贸港建设发展，封关后预计优势将进一步加强。预计公司24-26年将分别实现归母净利润11.76/13.68/17.28亿元。考虑公司机场、免税两大核心业务2024年盈利预测以及可比公司相对估值、公司所持地产业务净值，三部分加总价值后测算目标市值为406亿，首次覆盖，给予"增持"评级[13] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为6,762百万元，同比增长43.8%，归母净利润为953百万元，同比增长-48.6%，每股收益为0.08元，毛利率为48.9%，市盈率