投资评级 - 民士达（833394.BJ）的投资评级为“买入（维持）”[3] 公司概况 - 当前股价为12.37元，一年内最高价为22.00元，最低价为10.92元[3] - 总市值为18.09亿元，流通市值为5.29亿元[3] - 总股本为1.46亿股，流通股本为0.43亿股[3] - 近3个月换手率为76.96%[3] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营收1.86亿元，同比增长7%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长25%[6] - 毛利率提升至37.6%，扣非净利率提升至21.1%[6] - 2024年第二季度，公司实现营收0.95亿元，同比增长9%，环比增长6%；归母净利润0.24亿元，同比增长3%，环比增长17%[6] 业务增长点 - 航空蜂窝领域市场销量增加和新能源汽车电机领域需求旺盛，带动公司业务持续增长[6] - 芳纶纸销量总体保持增长，实现营收1.85亿元，同比增长6.36%[6] - 芳纶纸在新能源汽车驱动电机、电控和电池等领域得到应用，需求旺盛[6] - 芳纶纸在航空航天、轨道交通等领域得到应用，蜂窝芯材已在国内外低空电动飞行器头部企业中得到应用[6] 产能扩张 - 公司芳纶纸实际产能为2400吨，2024年上半年募投项目新型功能纸基材料产业化项目（芳纶纸理论年产能1500吨）土建工程正式封顶，后续达产将为公司带来新产能[6] - 民士达先进制造子公司试生产已基本完成，目前已有小批量订单开始交付，并新增租赁厂房一处，随着复合材料业务的拓展业绩有望得到改善[6] 新产品开发 - 公司加快闪蒸无纺布、RO膜基材、碳纤维发热纸等新产品的开发力度，打造第二增长曲线[6] - 闪蒸无纺布具有抗菌、透气不透水等特性，可应用于医疗防护、医疗包装等领域，公司的闪蒸无纺布中试线设计产能为300吨，正加速闪蒸无纺布等新产品验证进度[6] - 2024年上半年获得授权发明专利2项，实用新型专利2项，发布实施团体标准2项[6] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.04亿元、1.27亿元、1.56亿元，对应EPS分别为0.71元/股、0.87元/股、1.07元/股，对应当前股价的PE分别为17.3倍、14.2倍、11.6倍[6] - 营业收入从2022年的282百万元增长到2026年的605百万元，年复合增长率为21.6%[7] - 归母净利润从2022年的63百万元增长到2026年的156百万元，年复合增长率为22.5%[7] - 毛利率从2022年的31.4%提升到2026年的36.3%，净利率从2022年的22.5%提升到2026年的25.7%[7]