7月金融数据点评 - 7月新增社会融资规模7700亿元,同比多增2334亿元,低于预期[7] - 信贷负增长是社融主要拖累项,表内融资同比少增1715亿元,表外融资同比少减968亿元[7] - 政府债券是社融的主要支撑因素,7月增加6900亿元,同比多增2791亿元[7] - M1同比下降6.6%,较上月下降1.6个百分点,M2-M1剪刀差扩大至12.9%[12] - 企业端和居民端信贷需求均不足,新增贷款同比大幅减少[14][15] - 非银存款大幅增加,存款利率下调后理财需求进一步增强[17][18] 政策及风险展望 - 关注政府债券发行力度,中央加杠杆或成为下半年社融主要支撑[20] - 货币政策或有更多稳增长措施,降准概率较高[20] - 防范资金空转风险,但不会造成利率大幅调整[20] - 经济下行压力加大、流动性超预期收紧、地产复苏不及预期等风险[20]