报告行业投资评级 - 报告给予Upwork Inc.的12个月评级为Neutral(中性)[1][7] 报告的核心观点 - 7月Upwork.com的月度独立访客量同比下降11%,与6月持平,但仍处于2年多来的最低水平[9][10] - 管理层已下调全年收入指引,预计下半年GMV将出现明显放缓[10] - 虽然7月数据相对于较弱的预期可能有所好转,但鉴于整体访客量趋势疲弱,目前仍难以判断指引是否过于保守[10] 行业概况 - Upwork是一家在线市场,为企业提供短期和长期项目的自由职业者服务,提供Upwork Basic、Upwork Plus、Upwork Business、Upwork Enterprise和Upwork Payroll等产品[19] 估值与风险 - 我们给予Upwork 11美元的目标价,基于12个月后的预测EBITDA 162百万美元,应用8.5倍EV/EBITDA估值[11][20] - 该估值低于Upwork当前约9.5倍的估值和13倍的一年期预测估值,反映了我们对短期GMV增长乏力的判断[11] - 主要风险包括宏观环境、自由职业市场相对较新、存在替代平台、以及人工智能的影响[21]