报告行业投资评级 - 亚马逊(Amazon)评级为买入,目标价220美元 [4] - Meta(Facebook)评级为买入,目标价635美元 [4] - 谷歌(Alphabet)评级为中性,目标价204美元 [4] 报告的核心观点 关于折旧费用的担忧 - 随着亚马逊(AWS)、谷歌和Meta的2025年资本支出预测总额增加约307亿美元(从1255亿美元增加到1562亿美元),投资者对于市场是否正确模拟较高的营业费用(特别是折旧费用)提出了更多疑问 [1][8] - 互联网公司通常将折旧费用与收入挂钩,但在资本支出大幅增加的时期,折旧费用实际上应该增长得比收入快得多,因此占收入的比重应该更高 [8][9] - 这可能导致折旧费用被低估,从而使得用于估值GOOGL和META股票的每股收益被高估 [1][2] 对各公司的具体分析 - 对于亚马逊,如果将折旧费用与收入挂钩,可能会低估2025年和2026年的折旧费用分别高出28.85亿美元和60.93亿美元,从而高估营业利润4%和6% [11][12][13] - 对于谷歌,如果没有效率提升,可能会低估2025年和2026年的折旧费用分别高出25.62亿美元和47.48亿美元,从而高估每股收益2%和3% [18][19][20][21] - 对于Meta,可能会低估2025年和2026年的折旧费用分别高出48.68亿美元和115.46亿美元,从而高估每股收益7%和14% [23][24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 报告给出了亚马逊、Meta和谷歌的投资评级和目标价格 [4] 报告的核心观点 - 报告担心市场可能低估了互联网公司的折旧费用,从而高估了它们未来几年的每股收益 [1][8][9] - 报告分析了亚马逊、谷歌和Meta可能存在的折旧费用低估问题,并量化了其对每股收益的影响 [11][12][13][18][19][20][21][23][24][25][26] 其他内容 - 报告还提到了一些风险因素,如监管风险、广告支出下降风险等 [27][28][29] - 报告最后包含了一些法律声明和分析师认证等内容 [31][32]