报告行业投资评级 Serena Energia SA的12个月评级为Buy,目标价为R$13.00/股。[4] 报告的核心观点 1) Serena 2Q24业绩低于预期,主要由于风电资源较差。公司下调了2024年全年指引,中值指引比年初下调5%。[1] 2) Serena 1H24已完成新全年指引的40%,完成旧指引的37%。尽管短期业绩受到风电资源较差的影响,但下半年是公司全年业绩的主要贡献期(-65%的全年EBITDA)。[1] 3) 公司的杠杆水平继续下降,净债务/EBITDA从1Q24的5.0x降至4.8x。[1] 行业分析总结 1) Serena 2Q24收入为R$765mn,同比增长30%,超出市场预期37%。调整后EBITDA为R$335mn,同比增长15%,低于市场预期10%。[1] 2) 公司调整后成本和费用同比增加R$30mn(21.5%),主要由于新资产Assuruá 5、Goodnight 1和分布式发电(GD)增加了R$20mn的成本,以及资产互换效应增加了R$5mn。[2] 3) 公司调整后净财务费用为R$-225mn,同比略有改善,主要由于税权IFRS利息计提影响(+R$20mn)和合营企业净财务费用改善(+R$27mn)抵消了更高的财务费用。[2]