宏观交易系列二:铜的宏观定价研究初步1
华泰期货·2024-08-15 10:31

增长因子 - 增长因子与铜价格呈现强正相关关系,在经济下行时,增长因子对铜价格的影响更明显[31][32][33] - 增长因子贡献较大的时期是2014年6月至2014年11月以及2022年2月至2023年5月,平均贡献率分别为48.48%和39.99%[35][37][38][39] - 经济增长放缓时期,铜价格对于经济状况的下行更加敏感[37][38][39] 通胀因子 - 通胀因子与铜价格正相关,在温和通胀时期,通胀因子的影响更显著[40][41][42][43][44][46] - 通胀因子贡献率较高的时期为2016年12月至2017年11月和2021年8月至2022年6月,平均贡献率为23.16%和23.67%[44][46] - 通胀因子影响力的升高可能成为铜价下行开始的警示信号[47] 利率因子 - 利率因子的影响方向不明确,与铜价格呈正相关关系[49][50][51][52][53] - 利率因子影响较大的时期是2015年1月至2016年11月和2017年8月至2018年2月[52] 汇率因子 - 汇率因子与铜价格负相关,在汇率因子较强时,铜的金融属性也较强[56][57][60][61] - 汇率因子贡献率较大的时期是2015年3月至2016年5月,2018年3月至6月和2022年18月至2023年6月[60] 库存因子 - 库存因子与铜价格负相关,在被动去库存时期,铜价格受铜库存影响较大[62][63][64][66][67][68][69][70] - 库存因子对铜价格影响较强的时期是2015年6月至2016年12月和2020年3月至2020年10月[66][67] 供需因子 - 供需因子与铜价正相关,供需关系在维持紧平衡时期时对铜价格影响较大[72][73][74][76][77][78][79][80] - 供需因子对铜价格影响较强的时期是2017年10月至2018年11月,平均贡献率为36.03%[76] 风险因子 - 风险因子与铜价格呈现强负相关关系,在风险因子影响力上升时,通常代表有影响铜价的宏观事件发生[82][83][84][87][88] - 风险因子贡献率较高的时期为2018年12月至2019年3月,2019年11月至2020年9月和2021年7月至2021年10月[84] - 与过去十年相比,过去五年的风险因子构成中地缘政治因素占比显著降低,全美金融压力的占比显著上升[88][89][90][91][92]