公司投资评级 - 报告对民士达的投资评级为“买入”（首次）[序号][3] 报告的核心观点 - 民士达是国产芳纶纸龙头，全球市占率约10%，通过自主研发技术突破，打破了国际垄断，市场认可度和品牌知名度逐步提升[序号][4] - 新材料行业蓬勃发展，芳纶纸下游应用领域众多，市场需求逐步扩大，特别是在风力发电、光伏发电、5G通信等领域[序号][5] - 行业壁垒强，民士达的募投项目进展顺利，产能扩张和技术创新将成为公司发展的内生动力[序号][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 芳纶纸行业龙头，深耕行业十余年 - 民士达成立于2009年，通过自主研发技术突破，打破了国际垄断，2022年公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位[序号][18] - 股权结构集中且稳定，泰和新材是民士达的控股股东，持有其66.23%的股份[序号][20] - 公司财务结构健康，2023年营收和利润均创新高，国内市场加速国产化替代，积极开拓海外市场[序号][27] 2. 新材料行业蓬勃发展，芳纶纸下游应用领域众多空间大 - 竞争格局：杜邦占据全球80%份额，民士达持续提高市占率，市场认可度和品牌知名度逐步提升[序号][42] - 芳纶纸行业下游应用领域众多，市场空间大，特别是在电气绝缘和蜂窝芯材领域[序号][50] - 政策支持新材料行业，芳纶纸将迎来高速增长期[序号][55] 3. 产能扩张和技术创新成为公司发展的内生动力 - 产能扩张助力市场份额提升，募投项目预计2025年中期投产，投产后理论总产能达到4500吨[序号][59] - 技术壁垒高，创新研发能力强，新产品打开第二增长曲线[序号][62] 4. 盈利预测 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.02/1.27/1.57亿元，对应EPS分别为0.70/0.87/1.07元/股，对应当前股价的PE分别为18/14/12倍[序号][72] - 首次覆盖，给予“买入”评级[序号][73]