报告的核心观点 - 贵州茅台公司 2024 年二季度业绩表现优异,营业总收入和归母净利润均实现两位数增长 [2] - 茅台酒收入增长主要受益于去年提价和非标酒放量,系列酒收入增速显著加快,主要得益于1935酒出色表现 [3] - 直营渠道增速放缓,经销渠道增速快速提升,经销商回款表现较为亮眼 [4] - 公司发布高分红政策,计划2024-2026年每年两次现金分红,分红率不低于75%,给市场信心 [5] - 公司预计2024年实现销售收入和归母净利润分别同比增长14.4%和14.22%,给予"强烈推荐"评级 [6] 公司经营情况总结 收入情况 - 茅台酒收入增长12.92%,主要受益于去年提价和非标酒放量 [3] - 系列酒收入增长42.52%,主要得益于1935酒出色表现 [3] - 直营渠道收入增长5.85%,占比下降4.32个百分点,主要是公司主动调整企业团购比例 [4] - 经销渠道收入增长27.4%,期末合同负债接近100亿元,同比增36.25% [4] 盈利情况 - 公司预计2024年实现销售收入同比增长14.4%,归母净利润增长14.22% [6] - 考虑到公司历史估值水平和业绩增长确定性,给予目标估值30倍,目标价2038元 [6] 行业发展情况 - 新洋丰上半年实现营业收入84.19亿元,同比增长4.59%;归母净利润7.38亿元,同比增长6.93% [63] - 复合肥销量由一季度下滑转为正增长,新型复合肥销量增长19.45% [64] - 毛利率同比提升1.17个百分点至16.06%,主要受益于原料单质肥价格企稳 [64] - 新型复合肥占比不断提升,有助于提升公司整体盈利水平 [65] - 公司持续推进配套资源项目建设,有望进一步增强产业链一体化优势 [66] - 维持对公司的"强烈推荐"评级,预测2024-2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元 [67]