交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 8 月 13 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 25.35 港元 29.00 +14.4% 阅文集团 (772 HK) 在线业务维稳，版权运营超预期，关注短剧/衍生品增量贡献 上半年利润超预期：2024 上半年收入 42 亿元，同比+28%，好于市场预期 的 13%，主要因多个重点项目集中上线。经调整净利润 7 亿元（同比 +16%），超市场预期7%，对应经调整净利率17%，同比降1.6 个百分点， 主要因重点项目上线伴随营销开支加大，部分被毛利率优化抵消。 上半年分部业务概览：在线业务基本符合预期，收入同比微降 2%，其中 自有渠道 MAU/付费用户同比持稳在 1.05 亿/880 万，月人均付费同比-2% 至 32 元，腾讯渠道收入同比降 26%，主要因免费内容分发减少导致腾讯 渠道MAU同比下降33%。版权运营超预期，上半年收入同比大幅增73%， 好于市场预期的37%，主要因：1）新丽多部头部剧集集中在上半年上线， 如《庆余年 2》；2）阅文核心 IP 授权业务规模扩大；3）短剧、衍生品等 新业务快速增长，其中 IP 卡牌上半年 GMV 合计达 1 亿元。 ...