报告核心观点 1. 2022年至今稳增长预期驱动了A股的高切低行情,根据行情特征可分为两种情景: - 高切低的情景一:市场大幅下跌后维稳政策推动风险偏好修复,科技成长和中小盘的弹性凸显[9][14][15] - 高切低的情景二:经济下行压力加大时稳增长政策加码,领涨的是大消费和地产链等偏内需品种[18][19][20] 2. 目前高切低更像是情景二,反弹的核心可能并非是科技成长中小盘,而是受政策+地产链的推动[20] 3. 外部环境方面,美联储降息预期和美国经济数据变化引发全球市场动荡,但日元空头头寸已大规模平仓,后续进一步大幅波动的概率较小[23][24][25] 行业和公司研究 1. 行业估值分化指数有所上升,当前市场对国防军工、计算机、社会服务、电子等行业抱有偏高成长预期,对银行、煤炭、建筑装饰、石油石化等行业抱有偏低成长预期[35][36] 2. 相对港股和美股,上周A股信息技术、材料行业估值有所下降,全部A股估值也有所下降[47][48] 3. 6月M2增速和社融增速均有所下降,但在经济活力恢复、信贷合理增长的条件下,金融行业仍被看好[61] 4. 7月挖掘机销量同比增长5.3%,连续5个月高于预期,中游制造业景气度有望持续回升[62] 5. 7月票房53.78亿元,下游消费需求有所恢复[66]