一、市场主线风格探讨：各风格再次回到看盈利的同一起跑线 1. 2024 年 1-7 月，领涨主线基于红利和出海两大线索，主要逻辑一方面在于市场风险偏好下降阶段坚守短久期、高性价比、高防御属性的红利资产，一方面围绕景气度结构性较高的家电、汽车、机械设备等出口链也有较好表现。此外，涨价、政策主题、AI&消费电子等交易主线均有阶段性表现。[13][14] 2. 经济指标继续磨底，7 月 PMI 继续回落至荣枯线下，高频经济预期继续走弱但走弱速度不快。[16] 3. 1-6 月工业企业利润累计同比回正并有小幅改善，整体好于 2023 年同期负增长，盈利大幅下滑的压力降低。从细分行业来看，1-6 月利润累计同比增速较高的行业包括化学纤维制造业、造纸和纸制品业、有色金属冶炼和压延加工业等，对应申万一级行业包括基础化工、轻工制造、有色金属等。[21][22][26] 4. 利率下降通常不影响成长价值风格 2-3 年的趋势，利率下降拐点之后半年-1 年内可能出现成长风格占优幅度扩大。2008 年之后 6 次 10 年期国债利率下降期，小盘风格占优 4 次。[29][32] 5. 历史上 10 年期国债利率下降阶段红利策略超额收益有限，而 2014 年之后红利策略超额收益与 10 年美债利率同步波动特征较为稳定。如果出现全球无风险利率和中国长债利率同时下降（类似 2019 年），红利资产不一定成为持续占优的策略。[35][36] 6. 利率下降对银行股的直接影响或在于信用风险能否缓和。[42][44] 二、市场表现承踪 1. 7 月稳定和金融板块上涨，消费和周期板块跌幅较大。大小盘指数均下跌，小盘指数跌幅较小。[115][119][120] 2. 7 月一级行业中非银金融、商业贸易、国防军工、房地产涨幅靠前，煤炭、纺织服装、轻工制造、有色金属、化工跌幅较大。[126][127] 3. 一级行业成交分化程度小幅收窄，板块涨跌分化程度收窄。大部分板块交易拥挤度较上月同期小幅下降，成长、消费、周期板块换手率处于历史偏低水平。[138][139] 4. 7 月北向资金持仓占流通市值比例居前的行业为家电、电力设备、美容护理等，加仓的行业主要为建筑材料、社会服务等。[158][161][162] 三、宏观、中观基本面跟踪 1. 2024 年 6 月房地产、制造业投资增速下滑，基建投资增速回升。有色金属矿采业利润占比持续提升。[167][168][169] 2. 美国 6 月 CPI 回落至 3.0%，我国 6 月出口金额当月同比有所回升。[171][172][173] 3. 6 月工业增加值当月同比增速回落，高炉开工率保持平稳。[174][175] 4. 6 月 CPI 增速小幅回落，核心 CPI 保持平稳。PPI 降幅继续收窄。[176][177][181] 5. 猪肉价格上升，蔬菜价格回升。鸡蛋价格回升，白条鸡价格小幅上升。[183][184] 6. 煤炭、螺纹钢库存下降。铝、锌库存回落，铜库存持续回升。[186][187][188] 7. 7 月玻璃价格回落，水泥价格回升。6 月挖掘机销量同比略微下降，石油沥青表观消费量同比增速平稳。[190][192] 8. 7 月下旬 30 大中城市商品房成交面积同比增速回落。6 月社会消费品零售总额当月同比增速回落。[195][196][199] 9. 6 月汽车销量增速下降，重卡销量增速降幅收窄。6 月新能源车销量同比增速小幅下降，渗透率达到 41.1%。[201][202]