中性实际利率的定义和重要性 - 中性实际利率(r*)是既不刺激也不抑制经济增长的均衡实际政策利率，可在通胀率稳定的情况下将产出维持于潜在水平，它是货币政策和金融市场的重要基准锚[2] 中性实际利率的发展和差异 - 过去25年新兴市场和发达市场中性实际利率的发展主要受到美国/全球中性实际利率变化的推动，这对其他经济体几乎产生了一对一的影响。国家特定利差总体上保持稳定，在一些经济体中下降，而在其他经济体中上升[4] - 最近五年（2020-24年），部分发达经济体（特别是日本、欧元区和瑞士）中性实际利率与美国的利差为负，而区间另一端，一些经历了本币大幅走软的高收益新兴经济体（土耳其和埃及）与美国的利差超过10个百分点[5] 影响中性实际利率差异的因素 - 各国在中性实际利率上的差异主要缘于以下三点：人均GDP水平、通胀率和经常账户余额（后者对新兴市场的影响大于发达市场）。人均GDP每10个百分点的趋同将推动中性实际利率降低12个基点（假设其他条件不变），平均通胀率每提高1个百分点，中性实际利率就会提高33个基点，经常账户余额每改善1个百分点，中性实际利率就会降低7个基点（在新兴经济体中降低20个基点）[6] 中性实际利率的估算方法 - 中性实际利率(r*)的估算可以通过经济模型或直接从金融市场定价中推断。最广泛使用的模型基于Holsten, Laubach, 和 Williams (2017, 2023)的方法，该方法依赖于货币政策的立场与产出缺口变化之间的关系，以及产出缺口与通胀之间的关系[9] - 市场基础的估算方法从中期/长期名义利率中推断中性实际利率，以抽象出周期性波动，并通过通货膨胀预期调整以生成中性实际利率的估计[10] 中性实际利率的全球趋势 - 新兴市场和发达市场中性实际利率的估计显示，它们在很大程度上与全球/美国中性实际利率同步移动，从2000年稳步下降至2020年的低点，之后在接下来的四年中上升[16] - 新兴市场和发达市场中性实际利率的差异相对稳定，尽管每年都有波动，但这些波动发生在相对稳定的平均水平周围[27]