公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [10] 报告的核心观点 公司概况 - 途虎是中国领先的线上线下一体化汽车服务平台之一,从轮胎销售业务和合作店模式起步,逐步扩大产品和服务范围 [20] - 公司采用AB股架构,创始人陈敏持有公司10%股份,拥有48.7%的投票权,为公司实际控制人 [24][25] - 公司营收规模稳步增长,2023年实现营收136.0亿元,同比增长17.8%,首次实现全年盈利 [28][29][30] 行业分析 - 中国汽车保有量持续增长,预计2027年将达到3.74亿辆,为汽车后市场带来广阔空间 [48][49] - 中国汽车平均车龄上升,5年以上车龄占比不断提升,有利于IAM渠道的发展 [52][53][54] - 中国汽车服务市场规模持续增长,预计2027年将达到1.93万亿元 [57][59] - IAM渠道占比有望持续提升,预计2027年将达到58% [70] - 新能源汽车保有量快速增长,为汽车服务市场带来新的增长机遇 [79][80] 公司竞争优势 - 公司门店网络覆盖全国,2023年底门店数量达到5909家,位居行业前列 [74][75] - 公司在IAM渠道收入规模排名第一,在汽车服务供应商中整体收入规模位列第三 [75][76] - 公司通过线上线下一体化模式,提升用户体验,形成正向循环发展 [88][89] - 公司不断优化产品结构,提升毛利率,同时通过规模效应降低成本 [39][40][41][118][119][120] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入将达到146.42/161.98/179.47亿元,同比增长7.7%/10.6%/10.8% [131] - 预计公司2024-2026年毛利率将达到26.2%/27.9%/29.5% [131] - 预计公司2024-2026年净利润将达到7.00/10.90/15.59亿元,同比增长55.75%/42.94% [10] - 公司估值处于较低水平,2024-2026年PE分别为17.26/11.08/7.75倍 [146]