报告行业投资评级 - 报告给予Samsung Electro-Mechanics (SEMCO)公司"Buy"评级 [12][14] 报告的核心观点 - SEMCO的MLCC业务有望继续保持良好的利润增长势头,各业务分部的产品组合也在向汽车/服务器/AI等领域改善,有利于公司中长期保持稳定增长 [14] - MLCC行业供给增加强于预期和智能手机需求疲弱是SEMCO的主要风险 [13][14] 行业MLCC业务分析 1. MLCC收入表现 - Murata、Taiyo Yuden等MLCC同行CY2Q收入均呈现同比增长,主要受益于AI服务器需求强劲、PC需求回暖以及美国客户智能手机需求旺季 [2][7] - SEMCO CY2Q MLCC收入同比增长16%,IT、工业(包括服务器)和汽车应用均实现环比增长 [2] 2. MLCC产能利用率(UTR) - Murata和Taiyo Yuden的MLCC UTR均有所提升,SEMCO CY2Q MLCC UTR也由CY1Q的80%提升至中高80%区间 [3][8] - 三家公司均预计CY3Q MLCC UTR将进一步提升至85-90%左右 [3][8] 3. MLCC在AI服务器的应用 - Murata表示AI服务器使用的MLCC数量是一般服务器的5-10倍,电容量也是2-4倍 [4] - SEMCO也提到AI PC的MLCC含量可能会同比增长超过两位数 [4] [2][3][4][7][8][12][13][14]