市场思考 - 本周市场震荡下行,全A下跌1.7%,市场再次进入选择方向的窗口期 [3] - 结合市场观察,市场和行业量能指标再次萎缩,行业轮动强度持续高于预警水平,预示行情分化,市场需要选择方向 [3] - 在国外套息交易恐慌缓解,国内政策和基本面相对平淡的背景下,关注国内外两条交易线索 [3] - 海外关注"衰退"硬着陆和"宽松"软着陆的交易与博弈,关注三个边际点 [3] - 国内关注消费和设备"以旧换新"的政策推动和效果显化,关注中报披露对盈利的验证 [3] 市场观察 - 股债收益差上升至2.0%超过+2标准差水平,A股资产相较债券极具性价比 [27] - 估值分化系数小幅提升,通常提前市场见顶0.5~1个月 [27] - 市场情绪整体回落,行业轮动强度超预警水平,预示市场分化调整 [29] - 市场量能和成交额占前高比例均回落,食品饮料、医药生物、房地产多头个股占比居前,农林牧渔、通信、商贸零售内部或存在α机会 [34][35][38] - 资金指数回落,新成立基金形成支撑,北向资金制约拖累,北向和两融资金对食品饮料、公用事业、汽车形成较强共识 [40] 中观视角 - 上游原料价格集体回落,国内外市场均交易"衰退"预期 [5] - 中游制造业,光伏链部分涨价,受益于硅料厂商检修减产 [5] - 下游消费,白酒和汽车短期景气改善,受益于厂家控货和以旧换新政策 [5] - 金融地产,土地溢价率和商品房成交面积环比改善,日元升值趋势暂缓 [5] 行业配置 - 维持"持盾反击"策略,持有高确定性高赔率组合应对市场波动,关注国内景气优势行业 [64] - 关注"降级"恐慌后性价比凸显且低估值高分红的白酒股 [64] - 关注银行"核心资产"在震荡市场中的韧性,基本面和高股息兼备 [64] - 关注节能减排预期下基本面中长期改善的化工和有色行业 [64] - 关注设备更新和消费品以旧换新政策受益的机械、家电和汽车行业 [64] - 短期关注"衰退"交易中超跌的黄金,和长期调整后价格反弹的光伏上游 [64] 风险提示 - 地缘政治风险可能超出预期 [66] - 宏观经济走势可能未达预期 [66] - 海外市场可能经历剧烈波动 [66] - 计算假设与现实情况可能存在偏离 [66]