公司概况 - 华丰科技是国内仅有的三家量产56Gbps背板连接器的企业之一，已开发112G/224G速率产品，与外资龙头产品代际差逐步缩小[5] - 公司系统级互连产品开发能力领先，AI服务器集群催生高速连接器模组需求，公司基于背板连接器开发的高速线模组已获得下游客户订单，有望率先实现规模量产[5] - 战略合作伙伴华为在汽车领域积极布局，公司有望依托良好的合作关系，实现汽车业务突破，打开更大成长空间[5] 投资评级与核心观点 - 报告对华丰科技的投资评级为“买入（首次）”[7] - 核心观点包括公司在国内背板连接器领域的领先地位，以及在AI服务器和汽车领域的新业务机会[5][7] 财务数据 - 公司总股本/流通股本为460.99/164.74百万股，流通A股市值为4,317.86百万元，每股净资产为3.28元，资产负债率为40.56%[8] - 公司股价在过去一年内最高/最低为38.51/14.70元[8] 行业与市场分析 - 传统服务器以背板连接器及少量铜连接应用为主，受益AI训练和推理需求增长，叠加国产服务器放量，国产替代有望开始加速[75] - 英伟达2024年发布的基于Blackwell架构的SuperPod NVL72，使用铜连接方案实现机柜内GPU之间的NVLink互联，将高速铜连接器应用于AI算力场景，高速铜连接模组市场规模有望实现大幅增长[110] 公司战略与市场机会 - 公司依托华为形成先发优势，需求兴起有望率先受益[11] - 公司线模组已在重点客户获得突破，同时布局建设4条高速模组自动生产线[152] - 公司优势产品已配套下游龙头客户，如中国兵器、中国航天、中国中车、华为、中兴、比亚迪和上汽通用五菱等[11] 风险提示 - 通信业务发展不及预期[179] - 防务订单复苏不及预期[180] - 大客户依赖风险[181] - 行业空间测算风险[183]