氢能行业2024年投资策略:降本为基,行业预期有望修复
中信证券·2024-08-12 14:50

报告行业投资评级 报告给予氢能板块"强于大市"的评级 [210] 报告的核心观点 1. 产业链降本趋势明确,未来降本与行业规模化或实现正向循环,产业链各环节高速增长是大概率事件 [211] 2. 燃料电池车辆补贴预期于2024年发放,有助于改善行业现金流状况,推动车辆产销增加 [212] 3. 绿氢及其衍生产品的新应用场景逐渐成型,有望为绿氢产业链提供有效的市场空间,电解槽需求也有望维持高速增长 [213] 报告内容总结 2023年回顾 1. 2023年前11月,燃料电池车产销量超过4000辆,同比增长约35%,但增速低于年初预期 [19][20] 2. 燃料电池商用车上险量CR3达75.6%,前三分别为郑州宇通、佛山飞驰、中国一汽 [26][27] 3. 燃料电池系统CR5约47%,亿华通、捷氢科技、重塑科技占比较高 [32][33] 4. 燃料电池车平均功率提升明显,半挂牵引车占比较高 [42][43][44] 5. 绿氢项目规划大增,超过半数以绿氨和绿醇为最终产品,化工属性凸显 [47][49] 6. 行业融资规模环比有所下降,补贴发放推迟影响行业情绪 [56][58] 2024年展望 1. 燃料电池车补贴有望于2024年陆续到位,或优化行业现金流状况 [62][64] 2. 燃料电池系统成本持续下降,预计未来3年内降本15%-30% [76][77][78] 3. 预计2024年燃料电池车销量有望突破1万辆,2025年保有量超5万辆 [97][98][102] 4. 2024年绿氢成本有望低于25元/kg,电解槽需求或超3.75GW [104][106][146] 5. 绿色航运燃料兴起,2024年开始或贡献绿氢需求新增量 [121][135][136] 相关材料需求 1. 碱性电解槽隔膜(PPS)、PEM电解槽质子交换膜和催化剂、燃料电池膜电极等材料需求将快速增长 [158][167][190] 2. 2023-2025年相关材料需求市场规模将由4.6亿元增至28.4亿元,CAGR达83.8% [193][197] 风险因素 1. 绿氢项目推进不及预期 [198][199] 2. 燃料电池材料降本速度不及预期 [202] 3. 产业支持政策落地低于预期 [203] 4. 氢能车产销量不及预期 [204] 5. 海外绿色航运燃料需求不及预期 [205] 6. 技术变革风险 [206]