报告行业投资评级 行业评级：推荐 [10] 报告的核心观点 1. 2024Q2 铜产量为 40,937 吨,环比减少 2.81%,同比增长 4% [2] 2. 2024Q2 铜销量为 39,748 吨,环比减少 3.70%,同比减少 2.47% [3] 3. 2024Q2 铜 C1 现金成本为 2.84 美元/磅,同比 2023Q2 的 3.01 美元/磅低 6% [4] 4. 2024Q2 平均实现铜价为 4.53 美元/磅,环比增加 0.68 美元/磅或 17.66%,同比增加 0.82 美元/磅或 22.10% [5] 5. 2024Q2 营业收入为 3.93 亿美元,环比增长 15.65%,同比增长 17.73% [6] 6. 2024Q2 归属于股东的净利润为 2,930 万美元,而 2023Q2 为净亏损 3,650 万美元 [7] 7. 2024Q2 调整后归属于股东的净利润为 2,090 万美元,2023Q2 为净亏损 1,220 万美元 [8] 8. 2024Q2 调整后 EBITDA 为 1.231 亿美元,2023Q2 为 4,340 万美元 [9] 9. 2024Q2 运营现金流为 1.029 亿美元,2023Q2 为 2,200 万美元 [10] 10. 截至 2024 年 6 月 30 日,可用流动资金总额为 5.387 亿美元 [13] 11. 截至 2024 年 6 月 30 日,净债务为 7.413 亿美元,与 2024 年 3 月 31 日基本持平 [14] 分矿山经营情况 1. Pinto Valley Mine: - 2024Q2 铜产量为 15,994 吨,同比增加 27%,主要因机械停机时间减少和矿山品位提高 [15][16] - 2024Q2 铜 C1 现金成本为 2.46 美元/磅,同比下降 17% [16] 2. Mantos Blancos: - 2024Q2 铜产量为 10,070 吨,同比下降 14%,主因短期局部岩土工程问题影响了矿山排序 [17][18] - 2024Q2 综合 C1 现金成本为 3.38 美元/磅,同比增加 7% [18] 3. Mantoverde: - 2024Q2 铜产量为 8,721 吨,同比增加 4%,新选矿厂于 6 月投产 [19][20] - 2024Q2 铜 C1 现金成本为 3.68 美元/磅,同比下降 6% [20] 4. Cozamin Mine: - 2024Q2 铜产量为 6,152 吨,同比减少 7%,主因矿山开采顺序导致吞吐量下降 [21][24] - 2024Q2 铜 C1 现金成本为 1.74 美元/磅,同比上升 7% [24] 2024年指引 - 2024年铜产量指引为19-22万吨,C1现金成本为2.30-2.50美元/磅 [25] 重点项目更新 1. Mantoverde开发项目(MVDP): - 新选矿厂于2024年6月投产,随着运营逐步达产,有望在第三季度内持续达到额定产量 [27] - 截至2024年6月30日,MVDP已花费8.42亿美元,低于8.7亿美元的项目资本估算 [27] 2. MVDP优化可行性研究及二期扩产: - 正在编写优化可行性研究报告,预计将于2024Q3发布 [28] - 评估增加第二条加工生产线,以处理约3亿吨已测量和指示的硫化铜资源及6亿吨推断资源 [28] 3. Santo Domingo项目: - 最新可行性研究报告概述了初始资本支出23亿美元的项目,税后净现值17.2亿美元,税后内部收益率24.1% [29] - 在前7年,预计平均产铜10.6万吨,铁矿石370万吨,铜现金成本0.28美元/磅 [29] 4. Sierra Norte收购: - 收购Sierra Norte 100%股权,可能成为Santo Domingo项目未来的硫化铜给矿源 [32] 5. Mantoverde-Santo Domingo副产品研究: - 正在建设小型工厂,每年可生产高达1,500吨钼,未来目标为4,500-6,000吨 [33][34] 6. Pinto Valley区域增长研究: - 正在评估选矿厂扩建,以及优化水、堆浸和尾矿基础设施以提高浸出能力 [35]