公司概况 - 公司成立于1992年，专注于养猪业务，已形成集饲料加工、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工等环节于一体的猪肉产业链[7] - 公司生猪养殖规模快速增长，年出栏量从2018年的1101万头增长至2023年的6382万头，市占率达到8.8%，排名全国第一[7] 投资评级 - 维持“增持”评级，预计公司2024-2026年实现营业收入分别为1283.8/1296.2/1289.0亿元，归母净利润分别为181.2/200.6/206.6亿元[11] 行业分析 - 生猪养殖行业规模化趋势有望延续，规模养殖场保持成本优势，行业规模化趋势将延续[43] - 猪价开启上行周期，2023年行业经历15个月亏损后，2024Q2起，生猪去化带来的供应减少开始体现，猪价上行[8] 公司优势 - 科技赋能效率提升，成本优势稳固，公司头均盈利年平均领先行业近100元/头，依赖于饲料、育种、智能化应用等多方面的创新[9] - 公司坚持研发创新，信息化、智能化等多维度提升生产管理效率，有望持续推进实现成本向下600元/头的目标[9] 公司发展前景 - 公司有望实现长期稳健发展，业务坚持精细化运营，产能利用率持续提升，养殖业务坚持稳步高质量发展[10] - 公司规模稳健增长下，资本开支需求下降，资产负债率预计稳步下行，分红率有望提升[10] 风险提示 - 原材料价格波动风险、动物疫病风险、极端气候风险、成本下降不达预期风险[12]