报告的核心观点 1. 美国未来经济可能出现三种情况:"硬着陆"、拜登政策框架下的"软着陆"和特朗普政策框架下的"软着陆"。中国可采取相应的应对模式:扩内需刺激新质生产力和消费、全球范围内加速出海、加速对非美国家出海和自主可控。[3][4] 2. 中国当前所处的状态基本可以应对海外的政策不稳定因素,特朗普的政策框架可能更符合未来中美长期竞争的需要。[4][5] 3. 不稳定因素带来的风险基本可控,中国的外部发展环境或将出现较为持续的改善。[5] 4. 在制造业系统性优势下,中国或将稳步推动新质生产力发展和全球化进程,消费和投资更多是经济发展的结果。[6][7] 5. 中国的长期发展方向较为明确,中期的不确定性更多来自海外总量层面,整体配置策略偏向成长型高端制造业和全球化相关的制造业。[7] 6. 中国投资和消费有望逐渐企稳,复苏进程延续,但复苏弹性和节奏取决于海外需求,当下时间窗口需要重点关注周期和出海链的配置机会。[8] 7. 重点看好:半导体设备、国产替代领域龙头、银行、汽车锂电、风光出海、医药、工程机械、造船、铜冶炼铝加工和化工等传统制造业龙头,金铜油。[9] 报告分类总结 宏观经济分析 1. 7月CPI同比0.5%,核心CPI同比0.4%,反映出消费偏弱。PPI细分行业中,中上游制造业价格增速延续修复,下游消费行业价格增速上行较多。[27][29][30] 2. 7月多数出口行业出口数量增速有所改善,家用电器和手机出口价格改善对全领增速起到主要推动作用。中国对新兴市场出口依然较强,但边际走弱。[32][33][34][36] 市场表现分析 1. 本周股指期货市场情绪偏弱,所有股指期货的贴水走弱。"三低风格"占优,低市值、低价股和低市净率领涨,高贝塔值和高市盈率领跌。[41][42][43][44][45] 2. 从产业基面来看,消费和医药医疗行业逆势上行,地产链相对收益领先。[47][48][49][50][51][53] 3. 外资期指持仓分化,对IC的净持仓有所上行,IF净持仓趋稳,IM和IH小幅下行。[55][56][57][58] 投资建议 1. 中短期不确定性因素影响下,长期交易策略集中在制造业龙头,当下时间窗口需要重点关注周期和出海链的配置机会。[7][8] 2. 重点看好:半导体设备、国产替代领域龙头、银行、汽车锂电、风光出海、医药、工程机械、造船、铜冶炼铝加工和化工等传统制造业龙头,金铜油。[9]