报告的核心观点 1. 上周全球资产波动加大,A股延续缩量调整。受套息交易反转、地缘风险等因素综合影响,上周全球资产波动明显加大,风险资产普遍经历大幅调整后逐步企稳。A股延续缩量调整,地产和消费板块表现较好。[3][5] 2. 国内方面,7月出口增速边际回落,扩内需政策加码服务消费。7月出口同比增长7.0%,低于前值8.6%及预期值9.6%,结构上对欧美出口相对韧性,但对日韩及东盟地区出口出现回落。政策端,一是细化部署7月政治局会议"以提振消费为重点扩大国内需求"的要求,支持教培、游戏、文旅等方面的改善型和新型消费;二是一线城市持续推进地产去库存;三是监管方面,查处部分中小金融机构在国债交易中的违规行为。[4][9][10] 3. 海外方面,高拥挤交易及过低波动率迎来反转,美国AI科技趋势及经济软着陆的预期降温,日元套息交易反转进一步放大波动。上周一,受此前日本加息、美国经济就业数据不及预期等因素影响,全球套息交易出现反转并带来短期流动性冲击,全球资产尤其是风险资产大幅调整。[5][12][16] 4. 综合来看,海外流动性环境和资产表现仍有较多不确定性,但是国内方面深化改革主线已经明晰,扩内需方面的政策在逐步加码,部分行业盈利预期在逐步企稳。在当前A股整体估值水平仍处于历史较低水位的情况下,市场的结构性机会值得把握。结构上,继续建议沿着改革政策方向进行布局,成长风格在蓄势;建议把握新质生产力(TMT/国防军工/机械设备等)、高端制造业以及国企改革相关的投资机遇。[6] 报告分类总结 国内动态 1. 7月出口增速边际回落,结构上对欧美出口相对韧性,但对日韩及东盟地区出口出现回落。[7] 2. 7月CPI同比上涨0.5%,高于前值0.2%及预期值0.3%,主要受猪价回升带动的食品价格上涨、假期出游的支撑;PPI同比-0.8%,与前值持平,一定程度上受大宗商品价格下行等因素影响。[8] 3. 政策方面,一是细化部署7月政治局会议"以提振消费为重点扩大国内需求"的要求,支持教培、游戏、文旅等方面的改善型和新型消费;二是一线城市持续推进地产去库存;三是监管方面,查处部分中小金融机构在国债交易中的违规行为。[9][10] 4. 产业方面,华为与北汽、江淮汽车合作推出新车型享界S9和尊界。[11] 海外动态 1. 受此前日本加息、美国经济就业数据不及预期等因素影响,全球套息交易出现反转并带来短期流动性冲击,全球资产尤其是风险资产大幅调整。[12][16] 2. 美国7月非制造业PMI录得51.4,高于前值48.8及预期值51.0,分项来看,商业活动、新订单、就业指数均重返扩张区间。[13][14] 3. 地缘政治方面,也门胡塞武装表示击落一架美军无人机,美英军队对也门发动空袭,地缘政治不确定性仍在增加。[15] A股市场表现 1. 上周A股延续缩量调整,地产和消费板块表现较好,食品饮料、房地产行业领涨。[51][52] 2. 结构上,食品饮料板块估值修复,全周上涨3.11%;房地产行业全周上涨2.65%;相比之下,计算机、国防军工、电子、通信调整幅度在3%-5%。[52][53] 3. 房地产精选、维生素概念指数表现居前。[57] 4. 当前A股整体估值水平仍处于历史较低水位,市场的结构性机会值得把握。建议沿着改革政策方向进行布局,把握新质生产力、高端制造业以及国企改革相关的投资机遇。[6][54][55]