报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 行业概况 - 国内航空公司分为三大航空公司、地方航空公司和民营航空公司等三类 [15][16][17] - 国内机场分为门户枢纽机场、区域枢纽机场和其他机场三类 [20][21][22][23] - 上市航空公司有5家,上市机场有6家 [25][26][27] 行业重要分析指标 - 航空公司的重要指标包括产能指标、产量指标、效率指标和单位指标 [29][30] - 机场的重要指标包括生产指标和单位指标 [31] - 行业需求增长可通过GDP增速和旅客周转量增速的关系预测 [32][33][34] 行业收入与成本构成 - 航空公司收入主要来自客运和货运,不同航线结构有差异 [36][37][38][39] - 航空公司主要成本包括航油、起降等、人工等,航油是最大成本 [41][42][43][44][45][46] - 机场收入分为航空性收入和非航空性收入,非航收入占比是重要指标 [47][48][49] - 机场成本主要包括人工、折旧摊销和其他变动成本 [54][55][56] 行业定价 - 航空公司票价受国家统一定价政策约束 [57][58] - 机场收费实行指导价,非航业务收费以市场调节价为主 [59][60][61] - 航油定价体制包括国内航班、国际航班和境外加油三种 [62][63] - 航油价格上涨会对航空公司业绩产生一定影响 [64][65] 研究方法和投资逻辑 - 行业研究主要采用自上而下的方法,把握行业拐点很重要 [66][67] - 对航空公司关注供求关系、运营效率和外部因素 [69][70][71] - 对机场关注航空收入、非航收入和折旧成本 [78][79][80] - 航空公司适合趋势性投资,机场是防御性投资品种 [82][83][84][85][87][89] 估值方法 - 综合使用DCF、P/E、P/B、EV/EBITDA等多种估值方法 [91][92][93][94][95] - 对航空公司更适合使用P/E估值,对机场更适合使用DCF估值 [91][92][93]