建筑行业研究方法
中信证券·2024-08-11 12:45

基建及房建行业 - 行业属性为投资拉动型周期性行业且弱周期性趋势明显也是劳动密集型行业[5] - 产业链为工程设备厂商原燃料厂商—建筑厂商—基建业主或房地产开发商工艺流程为勘察设计—设备采购—施工安装—验收[6] - 建筑产品具有空间固定性生产方式流动性自然环境影响区域性功能使用多样复杂性工种工序协调性综合性生产周期长等特点[8] - 供应商议价能力方面与供应商长期买卖但不签长期合同价格随行就市有一定优惠消费者议价能力方面基建项目公开招标买方议价能力强大且常要求垫资施工行业竞争态势方面中低端竞争激烈高端竞争压力小替代品威胁方面建筑业不可被替代潜在进入者威胁方面高端建筑领域新进入者较难构成威胁低端领域进入门槛不高[10] - 优势为处于行业快速变革期机会为中国大规模基础建设还将维持10 - 15年且房地产处于快速发展期劣势为行业集中度低企业平均规模小无序竞争严重威胁为建筑市场规范程度低存在地方壁垒[11] - 市场集中度全国前十家建筑企业为19%处于较低水平细分领域有集中度较高情况产品差异化主要为地理和物理特性进入壁垒为中等[12] - 供给方面中低端过剩高端不足需求方面全社会固定资产投资总额及增速是重要指标需求来源为基建房地产新农村及工业性建设且需求有季节性[14] - 以中国中铁为例成本构成为原材料60%人工成本6%分包成本16%其他18%[15] - 行业现状为集中度偏低企业规模小管理粗放招投标市场混乱存在过度竞争和有效竞争不足建筑企业有一体化多元化趋势铁路城市轨道交通国际市场为新增长点产业政策推动行业规范化综合化国际化[16] - 行业关键成功因素包括竞标能力融资能力项目管理能力采购管理能力[17] - 行业分析关键点包括景气走向分析之需求分析行业竞争结构和态势分析行业发展趋势和产业政策分析[18] - 公司分析关键点包括业务量变化业务结构竞争优势发展战略内部管理增长之驱动力[20] - 优势建筑企业竞争力体现为规模竞争力市场开拓竞争力经济效益竞争力工程管理竞争力资源管理竞争力[21] - 研究方法为自上而下与自下而上相结合基本投资思路为大型综合型建筑商[22][23] - 估值方法有P/E法EV/EBITDA法P/B法合同价值法[24] 园林与装饰工程行业 - 行业细分有园林工程包括市政园林地产园林休闲度假园林和装饰工程包括公共建筑装饰住宅精装修[27] - 行业属性为投资拉动型弱周期性创意性智力密集型行业[28] - 产业链为原料厂商工程设备厂商—建筑厂商—工程业主工艺流程为勘察设计—原材料采购制造—施工安装—验收[29] - 市场集中度不到10%产品差异化主要为物理特性和买方主观印象进入壁垒整体为一般高端市场进入壁垒明显提升[31] - 公司分析关键点包括业务结构业务量变化竞争优势发展战略内部管理增长之驱动力[32] - 研究方法为自下而上基本投资思路为具有先发优势的公司[33][34] 专业工业工程行业 - 行业属性为投资拉动型周期性知识和技术密集型行业[37] - 产业链为原燃料厂商工程设备厂商—建筑厂商—工程业主工艺流程为勘察设计—设备采购制造—施工安装—调试—验收[38] - 市场集中度较高70 - 80%以上在很多细分领域可见产品差异化主要为物理特性买方主观印象和销售服务差别进入壁垒为较高[40] - 公司分析关键点包括业务结构业务量变化竞争优势发展战略内部管理增长之驱动力[42] - 研究方法为自下而上基本投资思路为专业工业工程寡头型公司[43][44]