纺织服装行业研究方法
中信证券·2024-08-11 10:40

报告行业投资评级 - 加工制造板块推荐伟星股份、航民股份和江南高纤品牌零售板块推荐七匹狼、报喜鸟建议关注美邦服饰[65] 报告的核心观点 - 行业发展方面金融危机后中国纺织服装出口国际竞争优势增强行业经营模式由加工制造向品牌零售转型企业盈利方面品牌零售企业平均盈利水平高于加工制造具有垄断优势、龙头地位的加工制造企业也有超额利润[61] 根据相关目录分别进行总结 行业概况 - 纺织服装行业产业链分为加工制造和品牌零售两部分加工制造具有制造业属性以外销市场为主核心要素为设备、技术、成本与规模品牌零售具有零售业属性以内销市场为主核心要素为设计、品牌、渠道与供应链[6] 加工制造部分 - 纺织原料包括天然纤维(植物纤维如棉、麻动物纤维如丝、毛)和化学纤维(人造纤维如粘胶纤维合成纤维如涤纶等)[11] - 纺织工艺有梭织、针织、非织造(无纺布)等[16] - 棉纺织、印染企业包括棉纺织企业、棉印染企业、棉纺织印染企业、棉色织企业、棉色纺纱企业等不同类型企业[19] - 毛纺织企业包括呢绒企业和羊绒企业等[22] - 丝织、绢纺及无纺布企业包括丝织企业、绢纺企业和无纺布企业等[25] - 服装、服饰生产企业包括服装生产、服装辅料和服饰企业等[26] - 行业需求需考虑全球GDP、进口国GDP、进口国进口增速、中国在进口国份额、中国国际竞争力变化等因素[29] - 出口竞争力方面价格优势有所弱化但产能充足、配套完善两大优势依旧明显2009年中国纺织服装在美国、欧盟、日本进口市场的占有率较2008年分别提升[30] - 行业供给长期供大于求供给受制于需求可通过产量、固定资产投资、库存等指标跟踪供给[32] - 产品价格的价格指标包括纺织类的纺织原料购进指数、纺织品PPI服装类的服装鞋帽制造业PPI定价机制为固定盈利空间价格跟随成本变动[37] - 成本方面原材料成本占比60%—80%人工成本占比5—20%其他营业成本包括折旧、燃料与动力成本等[39] 品牌零售部分 - 宏观指标包括服装零售额数据和全国大型百货商场销售数据等[42] - 运营模式在设计方面传统是设计师负责设计如今引入买手在品牌方面传统是单一品牌经营如今多品牌、多系列成为趋势在运营导向方面传统是成本导向如今是销售导向在渠道方面传统是批发型体系如今加强渠道控制进行渠道扁平化运作[46][47][48][49] - 家纺行业市场容量09年国内家纺消费容量约为1180亿元其中更新需求、乔迁购买和婚庆需求占比分别为64%、22%和8%[53] - 微观指标包括内生增长(ASP、销售数量、批发折扣、终端折扣)、外延增长(店铺扩张)、平销、同店增长、租售比、库销比、订货会等[58] 估值方法 - 估值方法包括PE、PEG、PB、PS、DCF、分类加总法(SOTP)等不同方法适用于不同类型企业[60] 行业投资方法 - 细分板块选择方面行业发展中金融危机后出口竞争优势增强经营模式转型企业盈利方面品牌零售企业盈利水平较高部分加工制造企业也有超额利润[61] - 投资时点包括股价低估、增长超预期、其他催化因素等情况[63] - 投资建议加工制造板块推荐伟星股份、航民股份和江南高纤品牌零售板块推荐七匹狼、报喜鸟建议关注美邦服饰[65]