公司投资评级 - 报告对哔哩哔哩（BILI）的投资评级为“买入”，目标价格为24.71美元/ADS和192.56港元/股[8] 报告的核心观点 - 预计24Q2总收入为61.31亿元，同比增长16%，环比增长8%。毛利率预计为29.6%，同比提升6个百分点，环比提升1个百分点。广告业务预计同比增长28%，直播和VAS同比增长15%，游戏业务同比增长12%，其他业务同比下滑10%。净亏损预计为6.68亿元，nonGAAP归母净亏损预计为3.40亿元，亏损额同比收缩65%，环比收缩23%[3] - 《三国谋定天下》游戏上线后表现强劲，预计对24-25年游戏业绩有明确提振作用，上调游戏业绩预测至53亿元和58亿元，同比增长33%和9%[4] - 考虑到广告业绩的稳健性和游戏单品超预期带来的向上弹性，调整24-25年收入预测至270亿元和312亿元，同比增长19.8%和15.7%。NonGAAP归母净利润预计为-6.22亿元和15.49亿元[5] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为269.89亿元、312.25亿元和350.80亿元，同比增长19.8%、15.7%和12.3%。NonGAAP归母净利润预测分别为-6.22亿元、15.49亿元和31.31亿元[6] 游戏业务分析 - 《三国谋定天下》游戏在iOS畅销榜排名表现亮眼，预计对下半年及明年的游戏业绩提振显著，上调24-25年游戏收入同比增速至33%和9%，预计达到53亿元和58亿元[23] 广告业务分析 - 预计24-25年广告收入同比增长30%和23%，达到83亿元和102亿元[23] 直播和增值服务分析 - 预计24-25年直播和增值服务收入同比增长15%和15%，达到114亿元和131亿元[23] 其他业务分析 - 预计24-25年其他业务收入同比增速为-11%和10%，达到19亿元和21亿元[23] 投资建议 - 考虑《三国谋定天下》上线后表现较强劲，带来游戏业务的提振，对其他业务的趋势判断和业绩预测基本维持不变，据此调整公司2024-2025年的收入预测至270亿元和312亿元。Non-GAAP归母净利润预计在2024-25年分别为-6.22亿元和15.49亿元。维持“买入”评级[29]