公司投资评级 - 报告首次覆盖给予三生制药"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 三生制药的核心品种增长稳健，创新产品即将迎来收获期 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心品种特比澳和蔓迪稳健增长 - 三生制药的核心产品包括重组人血小板生成素特比澳、非处方脱发治疗药物蔓迪等。特比澳得益于适应症拓展和肿瘤领域渗透率提升，有望实现稳健收入增长。蔓迪和在研痤疮外用药有望持续为公司提供增长动能 [2] - 特比澳的销售收入同比增长23.8%至42.0亿元，在中国血小板减少症治疗市场的份额达65.0% [2] - 蔓迪的销售收入同比增长26%至11.2亿元，2019-2023年的CAGR达到46%，在中国米诺地酊的市场份额攀升至72.6%，稳居第一 [2] 创新管线进入收获期，多治疗领域布局 - 三生制药的创新管线即将进入收获期，预计2025-2027年公司将有多项重磅产品获批，包括长效EPO SSS06、针对银屑病的IL-17单抗608、针对痤疮的外用药Winlevi、针对特应性皮炎的IL-4R单抗611和针对急性痛风性关节炎IL-1β单抗613等 [2] - 三生制药的IL-17单抗608针对斑块状银屑病患者的III期临床试验已到达主要终点，预计将于4Q24递交上市申请 [2] 首次覆盖给予"买入"评级，目标价9.56港元 - 报告预计公司2023-26年收入复合增速10.9%，归母净利润复合增速13.4%。基于9年DCF模型，给予目标价9.56港元，对应11倍24年市盈率 [2] 财务资料 - 三生制药的销售收入从2022年的6,866百万元增长到2023年的7,816百万元，同比增长13.8%。净利润从2022年的1,908.9百万元增长到2023年的1,586.3百万元，同比增长-16.9% [3] - 每股收益从2022年的0.78元下降到2023年的0.64元，市盈率从2022年的7.2倍上升到2023年的8.8倍 [3] 目标价和潜在升幅 - 报告给出的目标价为9.56港元，潜在升幅为53.4%，当前股价为6.23港元 [4] 公司数据 - 三生制药的市值为15,056.7百万港元，3月平均流通量为37.8百万港元，52周内股价高/低为7.56/4.94百万港元，总股本为2416.8百万 [6]