报告的核心观点 1) 工业品价格低迷是中国消费偏弱的主因。工业品价格持续低迷拖累了国内工业企业的营业收入增速,带动国内居民工资收入增速放缓,进而造成国内消费低迷,形成居民收入与消费之间的向下螺旋。[11] 2) 政府通过扩大财政支出来提振消费需求是最直接有效的方式。政府还需要强化市场优胜劣汰机制,畅通落后低效产能退出渠道。[11] 3) 特朗普资产组合从"美国配置"到"全球配置"的演变,其对股市的言论往往伴随着自身调仓动作。特朗普发言对另类资产也造成比较大的干扰冲击。[17][18] 4) 困境反转策略在短期和中长期都有应用场景,但在经济走弱或复苏阶段末端的转型期,困境反转和景气投资策略可能呈现同步。[19][20] 5) 高股息投资在海外市场具有长久期之谜,但在A股市场中并不突出,主要是因为国内市场成长性红利指数的久期常年高于红利指数和红利低波等指数。[21] 报告分类总结 宏观与策略 1) 工业品价格低迷拖累了国内工业企业的营业收入增速,带动国内居民工资收入增速放缓,进而造成国内消费低迷。政府需要采取扩大财政支出等措施来提振消费需求。[11] 2) 特朗普资产组合从"美国配置"到"全球配置"的演变,其对股市的言论往往伴随着自身调仓动作,对市场产生干扰冲击。[17][18] 3) 困境反转策略在短期和中长期都有应用场景,但在经济走弱或复苏阶段末端的转型期,困境反转和景气投资策略可能呈现同步。[19][20] 4) 高股息投资在海外市场具有长久期之谜,但在A股市场中并不突出,主要是因为国内市场成长性红利指数的久期常年高于红利指数和红利低波等指数。[21] 行业与公司 1) 受到巴斯夫工厂事故影响,维生素A和维生素E价格大幅上涨,国内维生素行业龙头企业有望充分享受产品价格上涨带来的利润增厚。[23] 2) 白酒消费税改革有望推进,将有利于白酒行业龙头企业的渠道管控,利润向品牌力强的公司进一步集中。[24][25] 3) 传媒行业景气度处于底部,但中期来看基数效应、内容供给改善及外部宏观预期变化之下景气度有望逐步触底向上,具备超跌反弹可能。[27] 4) 公司二季度扩充产能拖累利润率,但重点关注暑期下半程客流表现,有望决定全年业绩达成情况。[35] 5) 公司控股股东拟全额认购12亿元定增,有望助力财务状况进一步改善。[37][38]