报告的核心观点 1. Solaredge业绩环比小幅改善，欧洲市场不确定性仍存 [6][7][8][9][10] - Solaredge第二季度亏损收窄，第三季度营收指引中枢小幅改善 - 欧洲分布式光伏逆变器（不含微逆）需求较为疲软，主要由于荷兰市场政策端存在不确定性 - 美国户用光伏需求整体持平，新兴市场需求相对较好 报告内容总结 业绩表现 1. 营业收入：2024年上半年实现营收4.69亿美元，同比减少76%。第二季度实现营收2.65亿美元，同比减少73%，环比增长30% [7] 2. 毛利率：第二季度非GAAP毛利率为0.2%，较Q1的-6.5%环比转正，其中IRA收益贡献了3.3个百分点 [7] 3. 净利润/亏损：第二季度实现非GAAP净亏损1.01亿美元，较Q1净亏损1.09亿美元环比收窄 [7] 下游需求 1. 美国需求平稳，新兴市场强劲，欧洲市场较弱 [8] - 美国户用光伏渠道销售额同比增长32%，户用电池销售额增长55% - 欧洲户用光伏需求增长缓慢，公司荷兰市场销售额连续第三个季度下降 - 其他国际市场销售高速增长，渠道销售额同比增长43% 去库存进展 1. 美国已近尾声，欧洲去库较慢 [9] - 第二季度渠道销售额约5.2亿美元，环比增长18%，但实现收入仅相当于渠道销售额的51% - 截至第二季度末，公司库存水平约为1.5亿美元，相比上一季度的1.55亿美元有所下降 投资建议 1. 需求确定性较强的新兴市场，以及微逆等受到政策鼓励的细分赛道仍有望呈现出色表现 [10] - 建议关注新兴市场布局扎实、业绩表现亮眼的德业股份 - 建议关注微逆产品实力出色、业绩弹性大的禾迈股份 风险提示 1. 海外户用光储市场需求增长不及预期的风险 [11][12] 2. 海外贸易政策收紧的风险 [11] 3. 全球市场竞争加剧的风险 [12]