报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [26] 报告的核心观点 上半年业绩承压 - 2024年上半年公司收入2.6亿元/-26.4%,归母净利润4072万元/-45.6%,扣非净利润3656万元/-50.2% [16] - 单Q2公司收入1.8亿元/-35.6%,归母净利润3591万元/-52.2%,扣非净利润3503万元/-52.1% [16] - 公司拟每10股派息3元,对应现金股利6778万元,占可供分配利润的96%,分红意愿较积极 [16] 上半年展会规模效应显现 - 上半年公司把部分国家的展会进行合并至下半年,在4个国家共举办6场展会,相比去年有所缩减,但单展规模扩大后规模经济显现 [20] - 上半年毛利率54.2%/+2.4pct,其中自办展毛利率55.1%/+4.4pct [20] - 平均单展位对应收入不足6万元,较去年同期超6.5万有所回落,主要系出境人员费用有所回落 [20] 合同负债同比持平 - 2024H1末公司合同负债1.67亿,同比基本持平 [23] - 除部分展会举办节奏不同外,预计自有品牌自办展合同金额仍能维持良好增长 [23] - 今年行业经营环境有所变化,企业出海需求不减但支出更趋精细化,同时行业展位供给端扩容预计带来一定影响 [23][24] 深耕专业展是长期发力方向 - 公司通过积极转型专业展并挖掘数字化潜力提高展会效率,取得初步成效 [25] - 2023年VIP客户复购率达35%,2024年上半年VIP独立企业复购下半年展会项目比率近60% [25] - 公司启动2024-2026限制性股票激励计划,授予206人,估算解锁条件对应未来3年净利润CAGR不低于20% [25] 财务预测与估值 - 考虑签证风险及行业环境变化,我们下调24-26年归母净利润预测至2.29/2.93/3.51亿元,对应动态PE 15/12/10x [26][27] - 公司为境外自办展龙头,整体受益于企业出口一带一路与RCEP国家意愿提升的红利 [26]