报告的核心观点 - 工业富联(601138.SH)的 AI 服务器需求旺盛,2024 年上半年收入和净利润持续高增长 [3][4][5][6][7] - 康缘药业(600557)二季度业绩承压,但金振口服液带动口服液销售恢复增长 [14][15][16] - 光伏产业链价格整体保持平稳,硅料、硅片、电池片价格持平,组件价格略有下行 [22][23][24][25][26] 公司评论 工业富联(601138.SH) - AI 服务器需求旺盛,2024 年上半年收入和净利润持续高增长 [3][4][5][6] - 2024 年上半年公司实现收入 2660.91 亿元,同比增长 28.69%;实现归母净利润 87.39 亿元,同比增长 22.04% [4] - 2024 年二季度公司实现收入 1474.03 亿元,同比增长 46.11%,环比增长 24.19%;实现归母净利润 45.54 亿元,同比增长 12.93%,环比增长 8.83% [4] - AI 服务器是公司业绩增长的主要驱动力 [5][6][7] - 2024 年上半年公司 AI 服务器产品收入实现倍比增长,并呈现加速增长趋势 [6] - 公司预计今年 AI 服务器将增长 40%以上,在整体服务器中的占比将逐季提升,全年维持四成目标 [6] - 公司 AI 服务器将占到全球市场份额的 40% [6] - 公司持续强化 AI 服务器的全产业链布局 [6][7] - 从 GPU 模组、基板、高速交换机、液冷、整机到数据中心的全产业链布局 [6] - 在先进散热领域,公司持续研发液冷技术解决方案 [7] - 在高速交换机及路由器方面,公司已实现 100G、200G、400G 等高速交换机的量产交付 [7] 康缘药业(600557) - 二季度业绩承压,但金振口服液带动口服液销售恢复增长 [14][15][16] - 2024 年上半年公司实现营业收入 22.60 亿元,同比下降 11.49%;实现归母净利润 2.65 亿元,同比下降 3.73% [14] - 2024 年二季度公司实现营业收入 9.01 亿元,同比下降 24.98%;归母净利润 1.17 亿元,同比下降 12.59% [15] - 口服液和凝胶剂实现增长,其中口服液收入 5.44 亿元(+28.60%),凝胶剂收入 0.21 亿元(+107.87%),主要系金振口服液销售增长所致 [16] - 注射剂收入 8.40 亿元(-27.49%),二季度注射剂收入 3.02 亿元(-46.80%),同比下滑较大与去年二季度高基数有关 [16] - 毛利率保持基本平稳,研发持续强化 [16][17] - 2024 年上半年销售毛利率 74.55%(-0.4pct),销售净利率 12.01%(+0.93pct),扣非净利率 9.77%(-0.51pct) [16] - 上半年公司研发费用 3.39 亿元(-6.67%),研发费用率 15.01% [17] - 公司有 7 个品种新被列入 9 项指南共识,包括银杏二萜内酯葡胺注射液、九味熄风颗粒、金振口服液等独家品种 [17] - 销售上强化合规建设,强化学术转型赋能,聚焦核心品种群 [17][18] - 院内市场以合规为原则,对品种进行分线和分层级管理,重塑核心品种学术引领 [18] - 院外市场布局 OTC 和分销综合业务,OTC 业务聚焦与十大连锁的合作,分销综合业务发展中小终端客户 [18] 行业评论 光伏产业链价格跟踪 - 硅料价格整体保持平稳 [22][23] - 多晶硅和颗粒硅价格均价持平 [22] - 头部企业签单较为顺利,价格已出现底部反弹;小部分企业通过与期现商交易实现价格小幅上涨 [23] - 硅片价格维持平稳 [24] - 182mm 单晶硅片和 182mm N 型硅片价格持平 [24] - 8 月硅片排产预计继续上升,预计 8 月价格持续筑底 [24] - 电池片价格持平 [25] - M10、210mm、182mm TOPCon 电池片价格均持平 [25] - 电池仍处于去库存阶段,价格不排除继续下降可能 [25] - 组件价格略有下行 [26] - 182mm 双面 PERC 组件价格下降 2.6%,182TOPCon 双玻组件价格下降 1.2% [26] - 短期内预计部分价格仍有下行空间 [26] 投资建议 - 工业富联(601138.SH) - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.31、1.61、1.83 元,对应 PE 分别为 15.87、12.96、11.35 倍,首次覆盖给予"买入-A"评级 [8] - 康缘药业(600557) - 预计 2024-2026 年收入分别为 48.03、54.82、61.53 亿元,归母净利润分别为 5.63、6.53、7.39 亿元,EPS 分别为 0.97、1.12、1.27 元,对应 PE 分别为 14.5、12.5、11.1 倍,维持"买入-A"评级 [19][20] 风险提示 - 工业富联(601138.SH) - AI 服务器下游需求不及预期 [9] - GB200 出货进展不及预期 [10] - 客户集中度较高的风险 [11] - 主要原材