报告的核心观点 - 内地出口增速有所放缓,但仍保持较好增长,主要受益于半导体产业链、机械和交运设备、汽车产业链等行业的表现 [3] - 进口增速显著回升,主要拉动因素为半导体相关企业担心未来美国加强出口管制而提前备货 [3] - 向后看,海外补库周期渐次开启仍将对出口基本面形成支撑,但考虑到后续补库斜率可能放缓、带路经济体制造业景气边际回落、基数有所抬升等因素,8月出口增速或小幅下降 [3] 行业分析 电信行业 - 2024年上半年电信运营商的总服务收入增长预计将放缓至3-4%,工业互联网(云计算、IDC和大数据)的收入增长也将放缓 [19] - 但由于折旧和资本支出的减少,利润率应该会继续改善,净利润将同比增长5-10%,股息支付也将增加 [19] - 电信运营商将依旧是高收益的投资标的,中国移动的股息收益率预计为7%,中国电信为6%左右 [19] 新型电力系统 - 新设各省电解铝行业绿电消费目标,有望对新能源消纳形成支撑,并推动高耗能行业绿电强制消纳机制加速建立 [23] - 水电、核电、调节型火电、虚拟电厂&微电网等需求响应在促进新能源消纳中将发挥重要作用 [23] - 推荐关注长江电力、国投电力、桂冠电力等相关标的 [23] 个股分析 百胜中国 - 2024年二季度公司收入同比增0.9%,略低于预期,但经调整净利润同比增6.5%,高于预期,主因良好的成本控制下餐厅利润率好于预期 [15] - 公司从2023年四季度推出Project Fresh Eye和2024年一季度末推出Project Red Eye,有望利于长期成本结构的改善 [15] - 中长期维度,公司基本面稳健增长能力强、回报确定性高 [15] 资生堂 - 2024年二季度业绩表现疲弱,运营利润较市场共识低出43% [28] - 公司需要采取更多措施,如在电子商务方面更进取,并迫切需要进一步在平均销售价格采取行动和控制成本 [28] - 下半年仍有机会复苏,实现全年指引,并为改善明年运营利润率奠定基础 [28]