行业投资评级 - 报告认为光伏组件和锂电池行业存在积极的潜在风险,产能利用率有望改善 [5][78][79] - 报告认为新能源汽车和功率半导体(IGBT)行业存在负面风险,产能利用率可能下降 [5][80] - 报告认为钢铁、工程机械和空调行业变动有限 [5][167] 行业核心观点 - 中国各行业存在产能过剩,有5个行业的产能超过全球需求 [3][7][99] - 中国产品在海外市场的份额不断扩大,可能引发贸易紧张局势升温 [103][104][105] - 行业扩产趋势受现金利润率和资本支出计划调整的影响,可能带来供需再平衡 [79][80][123][124][129][130] 行业分析 光伏组件行业 - 2023年中国光伏组件产能约等于全球需求的2倍,产能利用率为44% [248] - 未来几个季度将有三分之一的产能被关停,2025年后需求可持续性将推动产能利用率回升 [250] 新能源汽车行业 - 2023年中国新能源汽车产能约等于全球需求的1.2倍,产能利用率为54% [258] - 行业近一半车企仍能产生正现金利润率,行业整体转折点尚未到来 [260] 锂电池行业 - 2023年中国锂电池产能约等于全球需求的1.5倍,产能利用率为61% [268] - 2024年可能是本轮下行周期的谷底,之后产能利用率将持续回升 [270] 功率半导体(IGBT)行业 - 2023年中国功率半导体产能约等于全球需求的35%,产能利用率为87% [279] - 预计未来产能将继续扩大,但价格可能下降 [281] 工程机械行业 - 2023年中国工程机械产能约等于全球需求的1.1倍,产能利用率为30% [290] - 预计2024-25年需求将触底,但正常化需求水平可能较低 [291] 空调行业 - 2023年中国空调产能约等于全球需求的1.2倍,产能利用率为62% [300] - 行业将保持良好的供需格局和盈利能力 [302] 钢铁行业 - 2023年中国钢铁产能约等于全球需求的66%,产能利用率为81% [312] - 预计大多数产品利润率将持续疲软 [313]