报告的核心观点 - IBIDEN 作为封装基板领军企业,受益于 AI 需求的快速增长,其 ABF 载板业务量价齐升 [15] - 公司作为英伟达 ABF 载板核心供应商,受益于 AI 服务器成长大趋势;通用服务器核心客户英特尔产品迭代升级,价值量提升;PC 最差时刻已过,AI PC 带来新增量 [15] - 公司 FY2024-26 归母净利润预计分别为 395/572/808 亿日元,当前股价对应 PE 分别为 15/11/8 倍,给予 25 年 18 倍 PE,目标价为 7655 日元,维持"买入"评级 [10] 分业务总结 封装基板业务 - 24Q1 营收 449 亿日元,同比下降 11.0%,营业利润 53 亿日元,同比增加 19.4% [13] - PC 和通用服务器市场尚未完全恢复导致营收有所下滑,但 AI 服务器相关产品需求旺盛,高附加值的 AI 服务器产品拉动了整体营业利润的增长 [13] 陶瓷业务 - 24Q1 营收 236 亿日元,同比下降 3.4%,营业利润 43 亿日元,同比增加 50.9% [14] - 中国市场需求有所下滑,但通过将能源成本的增加转嫁给客户实现了营业利润的增长,同时 FGM 特种碳相关产品受益硅半导体和碳化硅半导体的强劲需求实现了销售额和营业利润的增长 [14] 财务预测 - 预计公司 FY2024-26 营业收入分别为 432/531/643 亿日元,同比增长 16.5%/23.0%/21.2% [4] - 预计公司 FY2024-26 归母净利润分别为 395/572/808 亿日元,同比增长 25.4%/44.8%/41.3% [4] - 当前股价对应 FY2024-26 PE 分别为 15/11/8 倍 [4]