报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [9] 报告的核心观点 上半年业绩承压 - 2024年上半年公司实现营业收入2.6亿元，同比下降26.39%；实现归属净利润0.41亿元，同比下滑46.56% [2] - 主要由于2023年上半年举办的墨西哥、巴西、德国、波兰4个国家的展会调整至2024年下半年举办，导致收入同比下降 [3] - 但毛利率有所提升，达54.18%，同比增加2.4个百分点，主要由于规模效应 [3] - 净利率下降至17.60%，同比下降5.24个百分点，主要由于人力成本上升 [3] 专业化改革持续推进 - 公司持续推进专业化改革，2024年上半年专业展会数量扩大至11个行业 [4] - 专业展会的服务模式不断升级创新，参展企业、展品类别、买家结构等均针对行业特点进行优化，提升了展会成交效率 [4] - 2023年VIP客户复购率达35%，2024年上半年VIP客户复购率近60% [4] 国际化布局持续推进 - 2024年上半年公司新增4个合作办展项目，涉及工业装备、教育、体育等行业 [5] - 在迪拜、大阪等关键地区设立分支机构，在新加坡、印尼等地成立子公司，境外员工人数超100人 [5] - 国际展商参与度不断提升，日本、印尼、阿联酋等当地企业参与公司在当地举办的展会 [5] 实施高比例分红 - 2024年上半年公司拟分配现金股利6778万元，占可分配利润的96% [6] - 公司2023年分红+2024年上半年分红合计1.44亿元，当前股价对应股息率4%，回报较为可观 [6] 公司投资价值 - 公司为行业龙头，拥有深厚的行业资源和运营经验 [7][8] - 专业化改革和国际化布局持续推进，有助于公司长期成长 [8] - 公司正在加快数字化转型，提升展会运营效率 [8] 投资评级及盈利预测 - 维持公司"增持"评级 [9] - 下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入分别为10.8/13.6/16.4亿元，归属净利润分别为2.5/3.3/4.1亿元 [9] - 参考2024年8月6日收盘价15.85元/股，对应2024-2026年PE分别为15x/11x/9x [9] 风险提示 - 疫情反复导致出入境管控、展会延期等风险 [10] - 国际政治冲突对"一带一路"、RCEP等国家和地区经济、会展业务的冲击风险 [10] - 出口贸易下滑风险 [10]