报告公司投资评级 - 报告给予北汽蓝谷(600733)买入评级 [2] 报告的核心观点 享界S9亮点 - 首发ADS 3.0智能驾驶系统,核心算法应用端到端架构,新增本能安全网络兜底端到端算法下限;首发车位到车位全场景贯通的智驾;学习训练算力提升至5E FLOPS,每天可学习3500万公里 [5] - 外观延续问界M9同款家族设计语言,采用"寰宇美学"设计理念,搭载星河大灯;整车尺寸为5160/1987/1486mm,轴距3050mm,舱内有效空间为3460mm,OneBox设计实现高空间利用率,座舱主打静谧+隐私+舒适,座椅具有按摩/通风/加热功能,后排座椅支持"零重力模式" [5] - 全系标配100kWh华为800V巨鲸电池,底盘基于D级轿车专属途灵平台打造,全系标配CDC+空簧 [5] 享界S9定位及竞争优势 - 覆盖豪华轿车市场,主要竞品包括BBA 56E(宝马5系、奥迪A6、奔驰E级)/沃尔沃S90等车型 [6] - 23年国内56E销量分别为14.3w/17.8w/16.2w,国内35万以上级别轿车年销量约67万辆,除蔚来ET7等个别国产车型外,市场份额几乎均为合资/外资占据 [6] - 享界S9凭借越级的空间、配置、舒适性及智能化,叠加华为品牌加持,有望填补国产品牌在高端轿车市场的空白,随增程版车型上市,看好其月销有望进一步爬升1万以上 [6] 华为鸿蒙智行系列发展 - 与江淮合作的尊界首款车型有望明年上市,与问界M9、享界S9共同组成高端车型矩阵 [7] - 问界M5/M7/M9和智界S7车型9月起全系升级华为ADS 3.0智驾;搭载华为ADS基础版的问界新M7 Pro将于8月26日在成都车展正式发布,预售价进一步下探至24.98万 [7] 盈利预测与投资评级 - 享界品牌承载北汽制造底蕴及华为智选加成,首款车型享界S9兼具豪华与科技属性,且定价超预期,有望对传统豪华合资品牌形成强力替代 [8] - 考虑享界高端定位及后续产品规划,预计公司2024-2026年归母净利润为-40亿元、-5亿元、10亿元,维持"买入"评级 [8] 风险因素 - 未提及 [9]