历史经验看,日股大跌通常源于内外部因素共振 - 大跌前通常已积累起一定涨幅,1987年和2024年日股分别在股灾前3个月累计涨幅超10%和7.3% [20] - 大多数情况日股大跌是受海外因素尤其是欧美市场影响,如1987年10月美股"黑色星期五"、2008年10月美国金融危机发酵等 [20] - 少数情况日股大跌源于自身经济遭遇内部冲击,如2011年3月日本3.11大地震 [20] 日股大跌短期对全球市场构成压力,事件消退需要1-2个季度 - 日股大跌很大程度是美股走弱的后续反映,日股大跌前5日美股平均跌幅为-6.4% [23] - 日股大跌的事件消退需要1-2个季度时间,其间美股通常走势更好,美股大跌后美国货币和财政政策通常加强,带动美股走强 [23] - 日股大跌后半年内美债、美元超额收益明显,或明显受益于避险情绪 [25] 本轮日股大跌源于美股走弱+日元升值下套息交易受挫 - 本轮日股大跌首先源于7月下旬美股明显调整,一方面前期美股涨幅较大,另一方面7月以来美国多项数据不及预期 [29][30] - 但本轮日股单日跌幅之深,更多应归因于7月以来日央行加息以干预日元持续贬值,对日元套息交易带来冲击 [35][36][37] 短期仍需观察,但日股大跌的风险有望逐步减弱 - 对于日央行而言,年内经济复苏乏力+呵护金融市场稳定性的责任加大,意味着其后续加息受到掣肘,对日股和全球市场的影响有望逐步缓和 [39] - 从外部因素看,美国经济边际放缓但韧性仍在,后续美国经济下行幅度大概率有限,衰退风险可控,中长期对全球权益市场带来支撑 [45]