报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告的核心观点为利亚德持续推进Micro LED产品，产能积极扩张探索新销售模式，提出直销渠道融合发展策略海外布局逐步完善，双品牌实现高中低端市场全覆盖重视费用管控，以实现盈利目标[1] 根据相关目录分别进行总结 产品与产能 - 2024年利亚德持续推进Micro LED产品的研发和量产进展，MIP方面不断优化结构和成本，下半年将推出50 µm以下无衬底芯片的高阶MIP产品，间距扩展到0.3mm且成本进一步下降COB方面规模和产品种类增加，上市后销量稳步向上，Micro LED产能计划年底前从1600KK/月扩张到4000KK/月[1] 销售模式 - 利亚德针对市场变化从2024年正式提出直销渠道融合发展策略，直渠融合从4月开始执行，实行区域“省长制”，统一调度和协调省内集团各种业务和资源，加大授权、培训和独立核算，减少内耗形成合力，深耕区域业务[1] 海外布局 - 在欧美市场，2024年利亚德增加Leyard品牌来扩大欧美中端和下沉市场，实现市场全覆盖在亚非拉市场，自2021年小间距电视性价比达到最优后投入大量人力物力拓展，覆盖高中低端客户的同时挖掘大客户资源，2024年以来亚非拉地区订单增长符合预期，大客户开发取得进展[1] 费用管控 - 利亚德重视费用管控，预计在2024年通过精减合并机构，优化人员，全面压缩控制成本（包括各类采购成本、各种费用开支、结构化工资改革等），实现各类费用（特别是管理费用、销售费用）的总额及营收占比下降，完成全年盈利目标[1] 盈利预测与投资建议 - 预测利亚德2024 - 2026年每股收益分别为0.25、0.31、0.39元（原预测2024 - 2025年为0.40、0.52元，主要下调了营业收入和毛利率预测，上调了费用率预测），根据可比公司估值，认为目前公司的合理估值水平为2024年的23倍市盈率，对应目标价为5.75元，维持买入评级[2][8] 财务信息 - 2022 - 2026年利亚德的营业收入（百万元）分别为8,154、7,615、8,787、10,374、12,152，同比增长分别为 - 7.9%、 - 6.6%、15.4%、18.1%、17.1%营业利润（百万元）分别为369、333、766、947、1,191，同比增长分别为 - 50.4%、 - 9.7%、130.2%、23.6%、25.8%归属母公司净利润（百万元）分别为281、286、638、785、982，同比增长分别为 - 54.0%、1.6%、123.2%、23.1%、25.1%每股收益（元）分别为0.11、0.11、0.25、0.31、0.39毛利率分别为30.5%、31.0%、31.1%、31.2%、31.2%净利率分别为3.4%、3.8%、7.3%、7.6%、8.1%净资产收益率分别为3.6%、3.5%、7.5%、8.7%、10.0%[5]