前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：右侧交易：连续降息；左侧防御：警惕周期类风险。（1）在有效需求不足、价格下跌压力的背景下， 企业实际回报率将继续下探至"0%"，甚至到"负值"，连续降息已"十分必要"。建议"反射弧"不宜过快。（2）基 本面走弱、内外压力加大，煤炭或面临继续回调风险，尤其是煤炭估值与持仓偏高或带来更为明显、且持续的抛压。 当下市场聚焦：1、美国"硬着陆"概率有多大？2、美国弱、人民币走强，咱们 A 股就能开启上涨行情吗？3、A 股 能否走出"独立行情"，条件为何？4、经济周期与财报季节性效应叠加影响下，当如何交易业绩定价？5、基于"业 绩周期"框架，中报是否有交易机会？如何挖掘，机会在哪些领域？ 左侧交易：美国"硬着陆"；右侧交易：国内连续降息 海外层面：美国大概率 9 月降息，并将伴随其经济"硬着陆"开启。（1）我们判断美国降息必要条件有二；（2）判 定美国"硬着陆"，也对应两个先行条件。当前，美国首次领取救济金已达到 24.9w 人，且失业率已达 4.2%～4.4%阈 值，预计萨姆法则将大概率逼近 0.5%，意味着美国即将"硬着陆"，降息迫切性极高。 国内层面：预计国内有望开启连续性降 ...