公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"增持"评级 [134] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是国内一次性卫生用品行业的知名综合性企业,主要从事卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等产品的研发、生产和销售 [15] - 公司拥有自由点、好之、井宁等中高端品牌,在全国卫生巾品牌中排名第五,在本土卫生巾品牌中排名第二 [15] - 公司股权结构集中,实际控制人为冯永林,通过复无商贸持有公司41.29%股权,员工持股比例为8.15% [19][20] - 公司2021年发布股权激励计划,激励对象为568人,考核目标与公司营收和净利润增长挂钩 [22][23][24] 财务表现 - 2019-2023年,公司营收和归母净利润CAGR分别为16.87%和16.77% [26][28] - 产品结构升级带动毛利率上升,2023年毛利率为50.32% [31][32][33] - 线上业务快速增长,2023年线上收入占比达36.98% [34] - 公司在川渝、云贵陕等核心区域市占率较高,正在积极拓展外围市场 [34][101] 行业概况 - 我国卫生巾行业市场规模2023年达1021.09亿元,2023-2028年CAGR预计为3.5% [52][54] - 行业发展初期以外资品牌为主,近年国产品牌份额不断提升,自由点品牌2023年市占率达2.1% [61][62][64][65] - 行业竞争激烈,本土品牌仍有较大发展空间 [72][73][74] 公司战略 - 公司持续优化产品结构,大健康系列产品毛利率较高,占比不断提升 [77][78] - 线上渠道快速发展,在天猫、京东、抖音等平台表现领先,线下积极拓展外围市场 [84][86][87][90][93] - 外围市场仍处于投入期,未来随着规模扩大有望提升盈利能力 [114][115][116][117] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是国内一次性卫生用品行业的知名综合性企业,主要从事卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等产品的研发、生产和销售 [15] - 公司拥有自由点、好之、井宁等中高端品牌,在全国卫生巾品牌中排名第五,在本土卫生巾品牌中排名第二 [15] - 公司股权结构集中,实际控制人为冯永林,通过复无商贸持有公司41.29%股权,员工持股比例为8.15% [19][20] 财务情况 - 2019-2023年,公司营收和归母净利润CAGR分别为16.87%和16.77% [26][28] - 产品结构升级带动毛利率上升,2023年毛利率为50.32% [31][32][33] - 线上业务快速增长,2023年线上收入占比达36.98% [34] - 公司在川渝、云贵陕等核心区域市占率较高,正在积极拓展外围市场 [34][101] 行业概况 - 我国卫生巾行业市场规模2023年达1021.09亿元,2023-2028年CAGR预计为3.5% [52][54] - 行业发展初期以外资品牌为主,近年国产品牌份额不断提升,自由点品牌2023年市占率达2.1% [61][62][64][65] - 行业竞争激烈,本土品牌仍有较大发展空间 [72][73][74] 公司战略 - 公司持续优化产品结构,大健康系列产品毛利率较高,占比不断提升 [77][78] - 线上渠道快速发展,在天猫、京东、抖音等平台表现领先,线下积极拓展外围市场 [84][86][87][90][93] - 外围市场仍处于投入期,未来随着规模扩大有望提升盈利能力 [114][115][116][117]