资产配置月报 八月配置视点：红利超额缘何回撤？ 2024 年 08 月 05 日 ➢ 红利超额缘何回撤？ 1. 2024 年上半年红利风格表现较好，但是 7 月红利出现明显回撤。7 月国企 红利质量和中证红利在风格上均有逆风；中证红利在行业和选股收益上均为负贡 献，而国企红利质量行业和选股方面仍有超额。 2. 归因结果表明，7 月红利回撤的原因大致有二： 1. 盈利风格的调整。低 PE 出现明显调整，但是调整并非由于拥挤导致； 2. 个别行业基本面下行。红利内部行业走势分化明显，其中煤炭行业受基本 面下行影响回撤明显，而银行等行业继续走高。 ➢ 大类资产量化观点 1. 权益：工业景气度下行，八月震荡或加剧。景气度七月末边际下行，金融业 分项整体走平，工业分项边际下降。信用扩张 6 月转弱，预期 7 月可能同比有所 好转；从结构来看，信贷同比多增主要为去年低基数导致，债券融资仍是社融的 主要支撑。当下市场波动率与景气度波动率双低，择时核心看流动性变化，当下 其仍未确认回升，建议观望等待流动性回升。 2. 利率：8 月 10Y 国债利率或下行 9BP 至 2.06%。经济增长因子开始有见顶 回落迹象，通货膨胀因子 ...