宏观经济背景 - 二季度GDP同比增速回落,完成全年增长目标的压力增大[58][59] - 投资稳中略降且延续结构性分化,消费依旧弱势,出口表现较好[59] - 6月CPI同比延续弱势,但猪肉价格有大幅上涨,需关注其持续性[64] - 6月PPI同比跌幅收窄,但后续能否延续改善趋势需关注[64] - 7月资金面整体宽松,金融数据显示实体融资需求仍偏弱[64] - 政策层面稳增长目标的优先级有所提升[69] A股市场 - 7月市场缩量调整,科创表现居前[74][75] - 7月权益市场定价核心在于二十届三中全会布局的新质生产力方向[76] - 8月改革主线进一步明晰,政策受益的结构性机会增加[93][95] 固收市场 - 7月国债收益率曲线牛陡,短端下行相对顺畅,长端下行幅度不及短端[103][104] - 8月关注供给带来的长端配置机会,推荐5-10年中间期限carry策略[112][113] - 信用债可关注中低等级城投债、国营地产债和发达地区城农商行二永债[113] 汇率 - 7月人民币小幅升值,主要是日元套息交易逆转导致[117][118][119] - 8月人民币汇率或在7.10-7.30之间双向波动[119] - 美元短期或继续震荡下行,主因美国经济数据走弱和日元套息交易平仓[128][129] 境外市场 - 港股短期或将有所企稳,关注结构性机会[148][149] - 美股回调尚未结束,关注高股息板块,回避AI主题板块[163][164][165][166][167] - 美债收益率下行通道打开,但后续下行或遇阻[169][173] 大宗商品 - 黄金短期以交易降息预期为主,长期看好中枢抬升[180][181] - 铜价短期或有韧性,关注海外衰退预期变化[184][185] - 原油旺季基本面偏紧,地缘冲突影响持续[199][200][201][202] 风险提示 - 国内经济修复不及预期,人民币汇率贬值压力增大[207] - 货币政策超预期收紧,A股流动性面临风险[207] - 改革政策落地不及预期,引发国内资产价格波动[207] - 美国经济出现非线性变化,海外市场波动加大[208] - 地缘政治冲突加剧,中美关系再起波澜[208]