报告的核心观点 - 本轮美股高切低的直接原因是降息预期的抢跑,特朗普胜选概率大幅提升,由于其低税率+低利率的政策思路,降息预期的抢跑走向极致化 [10] - 对应国内的高切低,其本质是对于会议维稳预期的抢跑,在7月初ETF持续流入和市场企稳的背景下,会议期间维稳的预期被提前定价 [10] - 回顾历史,A股以中证2000指数为代表的中小盘股票在美国利率周期下体现出利率敏感的特征,在美联储降息预期升温时有明显的超额收益 [13][14] - 站在当下,7月FOMC会议无疑强化了9月降息的预期,随着美联储降息拐点的临近,利率敏感型中小盘(以中证2000为代表)有望迎来阶段性交易机会 [10] 报告内容总结 市场概览 - 上周A股全面下跌,成交量相较上一周有所下跌 [19] - 行业方面,金融、科技成长、消费、周期行业均有不同程度下跌 [20] - 海外市场方面,英国富时100指数和德国DAX30指数均有上涨 [21] 行业估值 - 目前PE水平最高的行业为房地产、银行、交通运输,最低的为食品饮料、纺织服装、轻工制造 [22] - 目前PB水平最高的行业为通信、采掘、银行,最低的为轻工制造、纺织服装、传媒 [23] - 市场对国防军工、计算机等行业有较高成长预期,对银行、煤炭等行业有较低成长预期 [25] 行业估值分化 - 上周行业估值分化指数有所上升,TMT等行业持续高位波动,带动分化指数下行 [27] - A股主要指数PE和PB水平均有所下降 [31][32] 市场风格 - 上周小盘风格占优,成长风格和周期风格均有下降 [43] 宏观经济 - 6月M2增速和社融增速均有所下降 [65] - 6月工业增加值和PPI表现良好,多数行业景气度较高 [50][60] 资金流向 - 上周两融余额有所下降,A股资金和北向资金均有净流出 [77][79][80] - 基金发行有所上升,股票型基金仓位有所上升,混合型基金仓位有所下降 [74][75][76] - 上周有色金属、食品饮料等行业有较多减持 [71][72]