报告的核心观点 宏观经济分析 - 美联储将维持联邦基金利率不变,但为9月降息做出铺垫[10][11] - 美国三季度通胀和劳动市场数据预计将进一步小幅弱化,经济或将出现软着陆[17][18] - 美债收益率的合理中枢短期不应大幅低于4.0%,但交易情绪可能导致更大幅度的下行[18] - 美股年内在分母(利率)和分子(利润)两端均有支撑,不具备大幅下跌的基础[18] - 日央行超预期加息,日元兑美元大幅升值,美国与非美利差将收敛[16][17] 资产配置策略 - 原油价格中枢可能下移,黄金中长期有望上涨[27] - 美债收益率下行通道有望开启,但中长期或将上移[27] - 中债利率仍有下行空间,美元指数有望温和回落[27] - 日元短期或进入升值通道,但日元套息交易不会大幅反转[16][17] - 美股、港股和A股均有望迎来流动性改善机会[27] 银行行业分析 - 政策层面再加码,降准降息仍有空间,对银行息差影响有限[31][32] - 财政发力,专项债发行加速,利好银行短期信贷投放和基本面修复[32][33] - 防范化解重点领域风险导向不变,有助银行资产质量优化和风险预期改善[34] - 推荐工商银行、建设银行、邮储银行、常熟银行、成都银行等[35]