报告的核心观点 1) 2024 年 Q1 化工板块面临 2000 年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业 PB 在 24 年 Q1 已经跌至 2000 年以来的低位水平。从 22 年 Q2 国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。[1][8] 2) 我们从硬资产和景气两条主线推荐：1) 聚焦高质量发展的"硬资产"：重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工。2) 景气角度：聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐华恒生物、凯立新材。[1][8][39] 3) 建设区域电力现货市场有什么意义？①优化省间电力资源配置，促进新能源的消纳。②进一步挖掘西电东送的潜力。[40] 4) 火电：看好火电度电利润和盈利稳定性的双重提升，建议关注内蒙华电、浙能电力、皖能电力、国电电力、华润电力 H、华电国际、华能国际。水电：电改大方向下，水电低成本优势显著，同时折旧到期有望在中长期给水电带来持续的业绩增量，建议关注华能水电、川投能源、长江电力、国投电力。核电：业绩稳定增长、现金流充裕的稀缺优质资产，建议关注中广核电力、中国广核、中国核电。绿电：建议关注龙源电力、中国电力。[40] 5) 公司持续完善 358 矩阵，1）强爽以龙罐为营销抓手、优化全年费投节奏，0 糖新品春雪蜜桃上市；2）微醺积极拓展节庆餐饮、晚间小酌等场景，新口味青提茉莉上市表现出色，单店产出跃入口味前 3 名；3）清爽品牌焕新升级（新定位好喝的酒，不用吃苦），500ml 大罐全新上市铺货；4）Q4 威士忌新品有望落地，或将打开第二增长曲线。[9][34] 6) 结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调 24-26 年收入&归母净利润预测值，预计 24-26 年收入增速分别为 0%/13%/12%（金额 32.7/37.0/41.5 亿元，24-26 年前值为 37.2/42.6/48.7 亿元），归母净利润增速分别为 0%/18%/15%（金额 8.1/9.5/10.9 亿元，24-26 年前值为 8.9/10.5/12.2 亿元），对应 PE 分别为 23X/20X/17X，维持"买入"评级。[9][35] 报告目录分类总结 行业分析 1) 2024 年 Q1 化工板块面临 2000 年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业 PB 在 24 年 Q1 已经跌至 2000 年以来的低位水平。从 22 年 Q2 国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。[1][8] 2) 我们从硬资产和景气两条主线推荐：1) 聚焦高质量发展的"硬资产"：重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工。2) 景气角度：聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐华恒生物、凯立新材。[1][8][39] 3) 建设区域电力现货市场有什么意义？①优化省间电力资源配置，促进新能源的消纳。②进一步挖掘西电东送的潜力。[40] 4) 火电：看好火电度电利润和盈利稳定性的双重提升，建议关注内蒙华电、浙能电力、皖能电力、国电电力、华润电力 H、华电国际、华能国际。水电：电改大方向下，水电低成本优势显著，同时折旧到期有望在中长期给水电带来持续的业绩增量，建议关注华能水电、川投能源、长江电力、国投电力。核电：业绩稳定增长、现金流充裕的稀缺优质资产，建议关注中广核电力、中国广核、中国核电。绿电：建议关注龙源电力、中国电力。[40] 公司分析 5) 公司持续完善 358 矩阵，1）强爽以龙罐为营销抓手、优化全年费投节奏，0 糖新品春雪蜜桃上市；2）微醺积极拓展节庆餐饮、晚间小酌等场景，新口味青提茉莉上市表现出色，单店产出跃入口味前 3 名；3）清爽品牌焕新升级（新定位好喝的酒，不用吃苦），500ml 大罐全新上市铺货；4）Q4 威士忌新品有望落地，或将打开第二增长曲线。[9][34] 6) 结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调 24-26 年收入&归母净利润预测值，预计 24-26 年收入增速分别为 0%/13%/12%（金额 32.7/37.0/41.5 亿元，24-26 年前值为 37.2/42.6/48.7 亿元），归母净利润增速分别为 0%/18%/15%（金额 8.1/9.5/10.9 亿元，24-26 年前值为 8.9/10.5/12.2 亿元），对应 PE 分别为 23X/20X/17X，维持"买入"评级。[9][35]