报告的核心观点 - 8月展望:资产配置的逻辑。股债轮动模型显示,私人部门融资增速延续下行,增长、通胀因子低位回升,需求端企稳信号仍不显著,权益资产处于高赔率低胜率状态。[9][10] - 市场情绪指数显示,当前看多未来一个月权益市场表现的情绪指标增加至2个,市场情绪有所回暖。结合基本面与技术面,权益资产处于低配,固收类资产应该增配。[9][10] - 成长价值风格轮动模型显示,美债利率利好成长,市场动量、风格动量利好价值,价值风格有望延续占优。[9] - 大小盘风格轮动模型显示,当前紧信用宽货币环境利好小盘,7月小盘风格相对占优,综合推荐小盘风格。[9] 报告分类总结 基金配置策略 - 当前权益资产处于高赔率低胜率状态,市场情绪低位回升,相比6月底,权益市场交易结构改善,迎来配置时机。[10] - 短期风格上,大小盘风格或将切换至小盘,价值风格有望延续占优,但成长风格性价比凸显。[10] - 固收+基金建议关注偏稳健品种,债基关注短久期品种。[10] 美联储政策分析 - 7月会议维持利率不变,符合市场预期。会议声明有多处调整,从侧重通胀切换至关注就业和通胀双向风险。[19][20] - 鲍威尔表态9月降息已进入深入讨论范围,但不愿给市场设定9月降息作为基准情形,降息幅度上表示50个基点目前不在考虑范围。[28][29] - 鲍威尔认为通胀上行风险已减弱,经济有疲软迹象但整体情况并不糟糕,就业市场类似2019年仍较为强韧。[29][30] - 美联储"心口不一",实则已开启常规的降息前预告流程,防止市场过于兴奋。预计9月开启首轮降息,首次降幅25bp,年内降息1-2次。[31][32] 市场展望 - 近期市场主线较多,信号比较杂乱,但本次FOMC会议后,降息交易回归至市场主线,目前市场对9月降息预期已定价较为充分。[33] - 首次降息落地前宽松交易仍有持续,关注8月Jackson Hole会议上鲍威尔对联储降息条件的进一步指引。[33] - 美股大幅回调加剧联储降息急迫性,短期内降息交易及二季度财报仍将是美股主线。[34] - 港股处于配置窗口期,资金有望回归,关注对中美利差敏感的板块。[35] - 美债短期内利率或在3.9%-4.4%区间宽幅震荡,可逢高做空或逢低做多,短端美债胜率更高。[36]