报告的核心观点 - 美国宏观经济的韧性与风险管理式降息的临近可能有助于支撑美股在降息前的表现,而十年美债收益率的下行潜力尚不充分,近期美股的配置价值可能好于美债 [2] - 日元套息交易的逆转确实可能推动了日元币值向合理水平回归,但这不是造成近期海外风险资产下跌的首要因素 [2] - 中共中央政治局会议强调着力促消费,内需不足逐渐在居民端显现,扩大消费得到政策层进一步重视 [22] - 新质生产力将是经济长期的发力点,继续培育壮大新兴产业和未来产业 [22] - 坚持推进高水平对外开放,塑造有利的外部环境 [22] - 持续防范化解地产、地方债等重点领域风险,同时提升资本市场内在稳定性 [22] 行业和公司研究 科技行业 - 微软季报优于预期,但云服务收入逊色,市场关注的Azure收入增长低于预期 [13] - ServiceNow订单增速大超预期,GenAI货币化加速推进,公司投资价值被看好 [14] 家电行业 - 短期担忧造成的股价回调为家电中期配置提供了比较好的配置时点,基数问题并不是增长问题,中期空调内销量还有约20%增长空间 [18] - 原材料暴涨后在无需求支持下回落,海运费在抢单高峰后也持续回落,中国家电产业全球竞争力能支撑其海外份额持续提升 [18] - 推荐关注有竞争力的行业龙头,如白电:海尔智家、海信家电;黑电:TCL电子 [18] 日本工业气体行业 - 日酸控股一季度业绩强劲,受惠于欧洲和美国利润率好于预期,半导体气体需求将出现复苏,日本市场利润率也将有所改善 [27]