报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - FY24Q4 营收、净利润略超预期,但FY25Q1营收指引不及预期 [2] - 云部门收入增速放缓且低于预期,Azure收入增速有所放缓 [2] - Office商业版收入增速放缓,但游戏收入受益于动视暴雪强劲增长 [2] - 资本支出近一半由CPU/GPU贡献,Copilot用户数环比大增60% [3] - AI贡献Azure收入增速的占比提升,Copilot客户数量环比强劲增长 [4] 分部门总结 生产力与企业流程部门 - FY24Q4收入203.17亿美元,同比增长11.1%,其中Office商业版收入增长12% [2] 智能云部门 - FY24Q4收入285.2亿美元,同比增长18.8%,低于预期0.7个百分点 [2] - Azure收入同比增长29%,相比上季度有所放缓 [2] - AI贡献Azure收入增速的占比提升,从上季度7个百分点提升至8个百分点 [2][3] 更多个人计算部门 - FY24Q4收入168.95亿美元,同比增长21.5% [2] - Xbox内容收入同比增长61%,其中动视暴雪贡献58个百分点 [2] - Xbox硬件收入下滑42% [2]